3 月挖掘机销量 3.8 万台，同比增长 79%，大幅超市场预期

根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计，2018 年 3 月纳入统计的25 家主机制造企业，共销售挖掘机 38261 台，同比涨幅 78.9%。国内市场销量（统计范畴不含港澳台）36643 台，同比涨幅 78.0%。出口销量 1607 台，同比涨幅 100.4%。

2018 年 1-3 月，企业共销售挖掘机 60061 台，同比涨幅 48.4%。国内市场销量（统计范畴不含港澳台）55913 台，同比涨幅 45.4%。出口销量 4131 台，同比涨幅 105.1%。

挖掘机出口主要市场为“一带一路”沿线国家，美国征税影响很小

近期美国发布建议加征关税的自中国进口产品清单，对其征收额外 25%的关税，该清单包含大约 1300 个独立关税项目，价值约 500 亿美元，涉及航空航天、信息和通信技术、机器人和机械等行业。挖掘机未被列入征税清单，同时挖掘机出口主要市场为“一带一路”沿线国家，美国市场对出口影响很小。

中、大挖销量依旧保持强劲增长，小挖销量同比增速回暖

3 月份，小挖（<20t）销量 22307 台，同比涨幅 66.6%，增速回暖明显；中挖（20t——30t）销量 9492 台，同比涨幅 100.6%；大挖（>30t）销量 4844 台，同比涨幅 96.1%。受下游矿山、大型基建的影响，大挖销量保持强劲增长。

中泰挖掘机预测：2018 年销量增长 20%以上，4 月份销量增速有望保持高位

根据中泰挖掘机预测模型，我们预计 2018 年销量将达到 17 万台左右，全年销量增速达 20%以上！我们预计 2018 年 4 月单月销量仍可保持较快增长。

2017 年挖掘机销量达 14 万台，相当于恢复至历史最高年份 2011 年（17.8 万台）的 79%左右。考虑到 2011 年进口量在 3 万台以上，表观消费量在 21 万台以上，2017 年挖掘销量相当于年需求恢复至最高年份 2011 年的 67%左右。

挖掘机有望出现一段时间的量价齐升，看好工程机械龙头盈利能力提升

根据铁甲网 2017 年 12 月 23 日报道，继装载机去年 10 月份涨价后，小松（中国）通知代理商将对挖掘机全机型进行价格上调。我们认为此次涨价体现了主机厂家对后续市场需求持续向好的信心，后续主流挖掘机厂家跟进涨价概率较大，挖掘机将有望出现量价齐升，龙头企业盈利能力有望进一步改善。

工程机械：2018-2020 年持续复苏；挖掘机、汽车起重机等陆续迎更换高峰

我们判断挖掘机有望在 2018-2019 年迎来更换高峰期，混凝土机械、汽车起重机的使用寿命长于挖掘机 2 年左右，有望在 2020-2021 年迎来更换高峰，这一轮工程机械行业复苏持续性可能更长。

投资建议： 目前市场对周期行业过于看空，我们认为预期差较大，坚定推荐工程机械龙头——三一重工（中泰 1 月金股）、徐工机械（中泰 2 月金股）、柳工（广西自治区、柳工成立双 60 周年） 、恒立液压、艾迪精密。三一重工、徐工集团、柳工分别位居国内挖掘机内资品牌前 3 名，恒立液压、艾迪精密为挖掘机配套液压油缸和泵阀、破碎锤和液压泵阀马达等，成长性较好。