面对新格局下价值重估的大波动特点，非理性大幅下跌时即可以考虑加仓，加仓原则：博弈看周期，趋势看消费与科技。

继续印证周期虽没有趋势性机会，但博弈看周期

《两大风险与两个机会：贸易摩擦下的危与机》(3月25日)提出：思考贸易摩擦下的机会，另一个可能的思路来自于严监管节奏的再调整。我们一贯强调，监管将会在坚定的方向与可控的节奏之间做好平衡。如果美方持续升级贸易摩擦，势必加大中国的周期下行风险，将会促使严监管节奏进行更适度的把控。这有助于边际降低我们3月20号报告所提的“金融严监管深水区”的风险，对于保险、地产、基建等前期受制于严监管预期压制的行业，有可能形成反弹契机，建议关注这三大领域龙头价值重估的机会。关于博弈的时点，我们的看法是：贸易摩擦下的总需求下行风险进一步印证了这个逻辑，但初期恐慌性杀跌之后，周期品或有博弈性反弹。

从金融周期看市场风格：大切换仍需等待信号，继续看扩散

《新格局下的价值重估——2018年A股投资策略》(1月3日)提出市场风格看扩散。因此，在“1月看行情”中，我们推荐以蓝筹白马为主，但不赞同把蓝筹白马做成核心资产泡沫，提出不要歧视创业板；在2月“看好节后反弹”中，我们明确提出创业板更受益，并将“看好节后反弹”作为《迎接创业板慢牛》(1月3日)的起点，但依旧强调这不是彻底抛弃蓝筹白马的理由。因为风格转换的决定因素是盈利，而不是当下的主题行情。抑制金融周期所引发的经济周期下行，有利于缓解此前对于科技活动的挤压，因此周期下行有利于科技企业盈利的改善。如果将承受周期下行压力的蓝筹白马称为“落霞”，那么因主题催化而蠢蠢欲动的科技就可以看做是逆势而起的“孤鹜”。看全年，落霞没有去年涨的好，但因平稳下行依然是有上行动能；孤鹜则因为科技股价值重估而走出结构性行情，比过去两年好。作为落霞的蓝筹白马，和作为孤鹜的创业板，今年都有机会，“落霞与孤鹜齐飞”仍可期。只是由于市场前期超配了蓝筹白马，因此在二、三季度存在减配(不是清仓式的大切换)，以为将起孤鹜腾出空间的需要。

大波动是新格局下价值重估的显著特点，非理性大幅下跌应考虑加仓

《反弹窗口期结束，逻辑重回新格局下的价值重估》(3月20日)提出，如果市场在二季度再次出现二月调整中的非理性下跌情况，我们仍然建议坚定加仓布局。“新格局下价值重估”与“反弹窗口期”，在逻辑上最大的不同就在于市场波动性。新格局下，大风险和大方向的并存，决定了市场的大幅波动性。但过度担忧是不必要的，除了增量资金入市外，两会政府工作报告关于6.5%增长目标、降低预算赤字率的同时增加了专项债规模、压缩表外信用的同时保障表内信用扩张、减税政策的超预期落地，以及“有理有利有节”和“以斗争求团结则团结存”等反摩擦原则，都决定了增长断崖式下降的可能性不大，周期将是平稳、可控的下行。因此，面对新格局下价值重估的大波动特点，非理性大幅下跌时即可以考虑加仓，加仓原则：博弈看周期，趋势看消费与科技。

风险提示：美方超预期升级贸易摩擦；人民币超预期贬值。