新三板挂牌公司恐龙园冲刺IPO再次失利，拉低了新三板企业IPO的过会率，截至目前，新三板企业的IPO过会率刚达四成，随着“三类股东”政策的逐步明晰，在IPO待审通道的新三板企业开始做选择题，进与退都是“纠结”。

已有不少新三板企业离开了IPO排队序列，今年以来这一数字上升到27家，且还有不断扩大之势。有市场人士指出，新三板IPO“撤退”小高峰来临，业绩下滑或为主因，在从严监管和净利润隐形红线的双重影响下，一些企业明知过会渺茫不如及时撤回申报材料，待准备充足后再次排队IPO。

新三板企业的IPO之路

IPO生态正处于新一轮变局中，从严监管下新三板企业的过会率备受关注。截至3月28日，共有17家新三板企业登陆发审会，其中9家企业经发审委审核未通过IPO申请，占比52.94%。7家新三板企业审核通过，占比41.18%，包括主板4家，分别为文灿压铸、南京证券、福达合金、沃格光电；中小板1家，为长江造型；创业板2家，分别为新产业、泰林生物。明德生物暂缓表决。

最新IPO被否的一家新三板企业为恐龙园，该企业6年内二次冲刺IPO失败，这一家以恐龙主题为核心文化元素，通过“中华恐龙园”这一主题公园的开发运营，为消费者提供科普教育、文化体验及娱乐消费服务的“主题公园”概念股企业，早在2012年，就曾向资本市场发起冲刺，但最终未能实现，随后，恐龙园谋求曲线上市。2015年10月15日，恐龙园在新三板挂牌，5个月后，其再次宣布启动IPO进程，不料仍以失败告终，业绩大幅波动、竞争力不及同行、核心技术不够强劲或是失利主因。

截至3月22日，证监会受理首发企业393家，其中，已过会25家，未过会368家，未过会企业中正常待审企业349家，中止审查企业19家。在正常待审的这300多家中，新三板企业占据了112家，占比为30%左右。

1/3的体量让新三板企业整体受到了IPO从严监管的影响，一家华北券商的新三板业务负责人指出，IPO审核越来越严，对于新三板拟IPO企业来说意味着，如果想进行IPO，要做好充足的准备工作，要付出更大的规范成本、时间成本、资金成本。

新三板企业的IPO撤回选择

有的企业选择上会接受发审委审核，有的企业选择撤回重整旗鼓。

仅3月份，就有15家新三板企业宣布终止审查，而今年以来，宣布IPO撤回的新三板企业已多达27家。谈及集中“撤退”的原因，市场人士普遍认为有两个因素，一是“IPO失败后3年内不得借壳上市”的规则让不少企业有所忌惮；二是市场疯传的“IPO在审企业近3年净利润合计不低于1亿元”的隐形红线让新三板企业打了退堂鼓。

3月22日，首发申报被证监会受理仅4个月的鸿辉光通，宣布撤回IPO申报，2017年，鸿辉光通实现净利润3631.05万元。此前的2016年及2015年，鸿辉光通分别实现净利润1950.80万元和3767.43万元，不符合市场传的“在审企业近3年净利润合计超1亿元，且最后一年超5000万元”的要求。3月21日宣布撤回首发申报的合力亿捷，其首发申请于2017年12月26日获证监会受理。截至目前，合力亿捷尚未披露2017年年报，公司2016年实现净利润2732.54万元，2015年净利润为2046.18万元。

与合力亿捷同日宣布撤回首发申请的还有联瑞新材、有方科技，两家公司均在公告中表示经审慎研究，决定暂缓上市进程。

安信证券统计显示，目前新三板申报IPO排队且处于正常审核状态的企业共112家，近3年净利润合计达1亿以上且最近一年净利润达5000万以上的企业共58家，占比51.8%。目前处于辅导期尚未申报的企业共445家，其中，近3年净利润大于1亿元，且最近一个会计年度净利润大于5000万的企业共83家，占比18.7%。

自证监会2月23日公布IPO被否企业3年内不得借壳重组的规定以来，新三板终止审查的新三板企业多达10家。其中有7家2017年中报业绩大幅下滑，部分公司2017年中报业绩甚至变为亏损。

安信证券分析师诸海滨认为，被否企业3年内不得借壳重组，和业绩下滑联合作用，或成为企业撤销IPO申请的主要原因，IPO新规以及近期多项政策动态或将影响新三板并购市场的格局，或有更多优质企业通过并购实现退出。

一家新三板企业的董秘表示，目前摆在新三板企业面前的两条路，都比较纠结，进与退都需要经过深思熟虑，IPO生态的变化也在改变着新三板市场的格局。