本周传媒行业上涨1.40%,跑输沪深300(2.62%),高于创业板(1.34%)。其中涨幅靠前的分别为乐视网、宣亚国际、暴风集团、鹿港文化和视觉中国;跌幅靠前的分别为ST 巴士、唐德影视、华策影视、东方网络和上海钢联。本周传媒在所有板块中排名第26。

本周行业观察: 口碑爆发与消费升级推动春节档电影票房高增长,持续推荐电影板块。

1)2018年春节档电影市场热度空前,档期总票房达到56.5亿(同比增长66%),档期总观影人次已达到1.4亿(同比增长57%);2月16日(初一)单日票房12.6亿,突破全球单日票房纪录。档期内《唐人街探案2》《捉妖记2》票房已突破15亿,《红海行动》口碑逆袭票房突破10亿。

2)整体市场来看,18春节档影片口碑显著反转,是档期票房激增的直接因素。

我们认为观影行为逐渐趋于理性、互联网化排片与口碑传播打通口碑-票房弹性关系,从而影片口碑已成为激发观影需求最大要素。2018年春节档逻辑不变,“不缺优质影片”的18春节档充分激发了观影需求:2018年春节档票房TOP3(截至2月20日)豆瓣均分高达7分,而2014-17年持续四年的档期票房TOP3影片豆瓣均分仅为5分。

3)影片格局来看,口碑效应发酵速度再度提升,宣发影响式微。猫眼想看人次能够较好的体现映前宣发力度,2018年春节档“猫眼想看”排序仅能匹配首日票房,8.5分的《红海行动》、7.3分的《唐人街探案2》在上映四日内实现单日票房逆袭;反观2017年各个主要档期,口碑发酵带来票房逆袭往往在“首周”之后。

可见理性观影之下,“宣发”、“票补”等影片质量之外的因素对影片总收益的影响日渐式微。

4)四线及以下城市票房份额占比激增,消费升级拉动低频观影人群电影消费。“返乡潮”影响下春节档影片往往四线城市占比较全年票房分布高,但2018年春节档在各方限制票补的情况下(档期平均票价增长5%),四线城市票房占比较2017年再度大幅提升8个百分点、档期观影人次达到1.2亿(截至2月20日),充分体现消费升级对增量市场的激发,“看电影”渐成全民娱乐标配。

5)春节档5日1.2亿观影人次再证观影人次空间,国产优质内容持续复苏、观影群体趋于理性的良性市场环境下,持续看好国内电影市场理性复苏:从供给端来看,经历了16-17年电影市场低投资回报率阶段,制作端持续沉淀、劣后产能逐步出清,国产优质内容持续复苏;从需求弹性来看,17年以来观影群体理性成长,口碑效应持续提升,影片质量对观影需求弹性很大;从需求空间来看,我国人均观影次数与发达市场仍有3倍差距,春节档5日1.2亿观影人次再证观影人次空间。持续推荐具备平台优势的“线下+线上”发行龙头光线传媒,建议关注万达电影(院线龙头,拟注入的万达影视主控《唐人街探案2》,停牌中)、横店影视(三四线院线龙头)、华谊兄弟(电影制作发行+实景娱乐双轮驱动)。