基本面

动力煤： 煤价短期或见顶。本周在电厂日耗高位运行、电厂库存持续下降的推动下，秦皇岛动力煤价格继续快速上涨， 5500 大卡动力煤最新平仓价 731 元/吨，较上周上涨 20 元/吨，但是从本周四开始，阳煤集团率先公布降低煤价 15 元/吨，随后山西几大集团以及神华、中煤、兖煤、陕煤等大型煤企纷纷公布降价政策以抑制煤价过快上涨，我们认为，大型煤企的集中降价将有助于改变市场对于煤价的预期，对煤价形成压制，另外，从基本面来看， 尽管当前时点仍处于煤炭消费旺季，但是随着春节临近，预计 1 月下旬电厂的日耗将会逐步回落，电厂补库的积极性将会减弱；而库存方面，本周秦皇岛港煤炭库存也在快速上升，截至 1 月 12 日，秦皇岛煤炭库存 695 万吨，较上周增加 58 万吨；运输方面， 运力紧张的状况有所缓解， 据太原煤炭交易中心信息， 2018 年以来，西煤冬运主通道之一大秦线运力进一步释放，由于新购置车皮投入使用，大秦线运量一度达到 130 万吨/日的高位，我们判断在大型煤企集中降价、电厂日耗即将下降、港口库存增加等因素的共同作用下，动力煤价格短期或将见顶。

炼焦煤： 春节前以稳为主。 需求方面，近期下游焦企的开工率出现回升，对焦煤尤其优质主焦煤的需求所有增加，而供给方面，临近年底，煤矿以保安全为主，生产积极性低，另外，本周蒙古口岸受车主罢工影响，蒙古焦煤通关量受阻严重，如果持续时间较长，将导致焦煤的供应进一步偏紧， 因此， 短期内，焦煤尤其是优质主焦煤供求仍以偏紧为主，对焦煤价格形成支撑，但是值得注意的是，下游焦炭价格已经开始松动，目前已经下跌两轮，累计回调 150 元/吨，焦炭企业的开工率仍在回升，预计后期焦炭价格仍有进一步的下行动力，焦炭企业盈利下降将会对焦煤价格形成压制。

投资策略

动力煤价格在大型国企纷纷降价、港口库存上升、春节临近日耗即将下行等因素的共同作用下，预计短期或见顶；炼焦煤在需求增加、而供给因安全生产、蒙煤进口受阻等因素的作用下，供求依旧偏紧，但由于下游焦炭价格已经开始下行，焦煤价格继续上行动力不足。股价表现方面，前半周在煤价上涨超预期、地产悲观预期修复以及煤炭行业兼并重组政策的刺激下大幅上涨，但随着各大煤企纷纷公告降价政策，股价随之回落，我们认为， 煤企纷纷降价叠加自身的基本面因素动力煤价格或将见顶，动力煤板块继续上升空间或受到抑制，而炼焦煤板块因为钢焦价格下跌超预期也将受到压制，建议等待回调后的买入机会，个股建议关注：兖州煤业、潞安环能、西山煤电。