2017行业回顾:2017年国内CPI/PPI稳步走高,化工品出口形势较好,而国内行业下游房地产、汽车等领域需求增速放缓,纺织服装、农业等领域较为平稳;从近几年库存数据来看,行业目前库存不高;在投资完成额方面,石油相关行业投资额保持增长的趋势,化学原料制造业投资增速持续下降;石油、天然气等原料价格在下半年上涨超预期。而从上市公司业绩来看,毛利率、净利率均有所改善。

油价走势判断:2017年国际原油市场终于迎来再平衡,OPEC和以俄罗斯为首的非OPEC产油国延长减产协议落地为油价长期向上的大趋势设定了基调,全球经济持续向好也为油价复苏提供了宽松的大环境。但美国页岩油开采逐渐活跃,原油库存压力仍然存在,使得油价短期内难以大幅上涨。综合考虑供需多方面因素的影响,预计2018年油价将延续2017年上涨的态势,预计全年WTI中枢水平在57美元/桶,布伦特中枢水平在62美元/桶。

维持行业增持评级。预计2018年全行业分化明显,优选供需持续改善的子行业;在供给侧改革背景下,市场份额将进一步向优势企业集中,子行业龙头企业在业绩持续高增长的同时有望享受一定的估值溢价,低估值白马公司为投资优选标的。具体推荐以下三个维度:

1.中游加工业,油价上涨趋势对炼化行业构成重大利好。另一方面,出口的增长使得未来炼油行业供需将持续改善。民营炼化项目装置技术先进、规模大、成本低,处于国际领先水平,盈利能力胜过已有产能。重点跟踪产能扩张的龙头企业。建议关注:恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份等。

2.供需格局持续向好的子行业。“清洁低碳”+“便宜高效”推动天然气需求快速增长,建议关注蓝焰控股、新奥股份、广汇能源,以及煤头甲醇受益标的华鲁恒升;染料行业景气持续复苏,重点推荐浙江龙盛,关注闰土股份;出口持续回暖,供给收缩显著的农药行业,重点推荐扬农化工,关注利尔化学等;实际扩产产能低于预期,行业开工受环保影响大的环氧丙烷,关注滨化股份;橡胶助剂行业受环保督查影响严重,低端产能逐步退出,轮胎“双反”结束,出口回升带来需求增加,关注阳谷华泰。

3.电子化学品进口替代空间巨大,部分龙头企业获得大基金持股,并进入国际一流企业供应链,重点关注雅克科技、飞凯材料、巨化股份、康得新、万润股份等。