事件描述:

12月26日,中央环保督察组向山东省委、省政府反馈,指出滨州虚报244万吨电解铝建成产能,聊城则虚报年产45万吨电解铝项目为建成项目。督查要求,山东省委、省政府应以改善环境质量为核心,加大结构调整力度,并根据《环境保护督察方案(试行)》和督察反馈意见要求,抓紧研究制定整改方案,在30个工作日内报送国务院。

事件点评:

供给侧改革持续推进,环保督察维持强势。近期有色板块大涨,电解铝板块领涨。山东省滨州、聊城违规产能停产与秋冬季环保限产执行力度低于市场预期,中央环保督察组点名山东省委、省政府,制定整改方案并报送国务院。我们认为,一定程度显示国家层面对电解铝供给侧改革的坚定意志,环保督察仍会维持强势,新一轮的合规产能复核及冬季限产将大概率进一步落实。

板块触底,悲观情绪消化,行业利润亟待持续提升。根据我的有色网报道,14地社会库存连续三个月维持169.8万吨高位,库存拐点低于预期,环保限产与违规产能停产不及市场预期,导致前期电解铝板块持续回调。但从本周开始板块逐步上行,我们认为,利空因素正逐步出尽,悲观的市场情绪已经消化,看好后续电解板块复苏的持续性行情。“两高一低”需解决,行业利润亟待持续提升。电解铝板块“负债率高、能耗高、利润低”,铝行业负债率64.08%(行业平均57.67%),急需利润提升持续改善资产负债表。

强者恒强,行业格局演变持续。前15家电解铝企业产能已占全国总产能70%,我们认为随供给侧改革持续、产能置换指标跨省流通流程简化,电解铝产能将逐步向优势龙头国企靠拢,集中度将进一步提高,看好未来行业格局的持续演变。

投资建议:综合以上判断,我们认为电解铝利空因素正逐步出尽,市场悲观预期修复,板块配置机会开始显现。我们坚定看好电解铝板块行情,建议重点配置龙头公司:中国铝业(产销量大、原料自给率高)、云铝股份(国内唯一水电铝上市公司,能源结构优势明显)。