事件:

近日,中国汽车工业协会发布 2017 年 11 月汽车工业经济运行情况。

点评:

汽车累计产销增速持续下降,新能源汽车市场明显升温11 月,汽车产销分别完成 308/295.8 万辆,同比增长 2.3%/0.7%,环比增长18.7% 和 9.7%; 累计产销 分别完 成 2599.9/2584.5 万辆,同 比增长3.9%/3.6%, 产销量累计增速比前 10 月下降 0.4/0.5 个百分点, 可以看出今年汽车市场整体增长乏力, 同时考虑行业同期基数高, 预计 12 月市场增长压力仍较大。

1) 乘用车产销增速低于汽车整体, SUV 仍一枝独秀。 11 月,乘用车产销完成 266.9/258.9 万辆,环比增长 20%/10.1%, 产量同比增长 1.2%, 销量同比持平, 低于汽车行业整体增速;累计产销为 2222.2/2209.1 万辆,同比增长2.2%/1.9%, 均低于总体 1.7 个百分点,其中轿车下降 1.4%/2.3%, SUV 仍一枝独秀,产销同比增长 14%/14.5%,增速持续收窄。我们认为,乘用车增速低于行业总体原因在于购置税优惠政策逐步退出, 2016 年透支了部分需求并导致当期基数高。

2) 客车产销降幅不断收窄,货车仍表现强势。 11 月,商用车产销分别完成41.1/36.8 万辆,环比增长 11%/7.3%,同比增长 10.4%/5.6%;累计产销377.7/375.4 万辆,同比增长 15%/14.8%,高于汽车总体 11.1/11.2 个百分点,其中客车同比下降 6.1%/5.4%,降幅有所收窄,货车同比增长 18.7%/18.2%,仍表现强势。 11 月重卡销量同比下降 7.7%, 主要由于去年同期基数较高,我们认为后续重卡市场增长压力也较大。

3)新能源汽车市场继续升温。 11 月,新能源汽车产销分别完成 12.2/11.9 万辆,同比增长 70.1%/83%, 产销量均大幅提升,我们认为, 在 2018 年补贴大幅下调的预期下, 12 月新能源汽车有望继续加速放量。

投资逻辑与推荐标的

我们认为,在汽车市场整体下行压力加大的情况下,建议重点关注三条主线:

(1)自主品牌崛起: SUV 产品线的上移有望实现自主品牌的真正崛起,继续看好自主品牌 SUV 产品的表现,建议关注上汽集团(600104)、广汽集团(601238)和长城汽车(601633)。 合资品牌我们看好日系的持续复苏及大众在华市场的发力,对应零部件产业链有望受益,如精锻科技(300258)、继峰股份(603997)、 星宇股份(601799) 等。

(2)轻卡板块: 我们仍坚持看好中高端轻卡因消费升级而实现较快增长,重点关注优质标的云内动力(000903)。

(3)新能源汽车: 我们认为,短期看 2018 年补贴再次下调将可能影响企业业绩,但长期看有望培育优势龙头企业和推动行业持续健康发展, 同时汽车行业双积分政策已正式发布, 2019 年起将实施新能源汽车积分比例要求,建议重点关注产业链龙头公司以及特斯拉产业链标的,如比亚迪(002594)、宇通客车(600066)、东风汽车(600006)。