供给受限产叠加检修影响,库存持续下降。最新周数据Mysteel 统计全国163家样本钢厂395座高炉,检修高炉144座,限产在严格推进,相应年底的例行检修也逐步出台,山西建龙、南钢、萍钢等均有计划,全国高炉开工率方面骤降至64.54%,当前限产区域执行力度较强,环保督察组进驻监督,核心区域限产严格执行50%产能限制且落地到具体高炉政策,产量的缩减至少达到2000万吨左右量级。需求层面诸多基建工程类项目逐步在十九大后复苏开工,螺纹钢和线材库存的快速下降即印证此趋势,水泥价格的上涨也有侧面印证,当前诸多地方已现钢材型号短缺现象,下游用钢企业存补库行为使得社会钢铁库存加快下降,Mysteel 统计的钢材五大品种降至830.06多万吨五年新低。同时低库存限制了钢材价格的下降空间,高价格及持续升高的利率本身限制了中间贸易商的屯库意愿,使得库存累积短期较难。

西南、华南价格涨幅好于北方,建材好于板材,华北、东北逐步进入冻土停工期整体的建筑工程项目逐步停工和收尾,对于钢材消费骤减,季节性北材南下当前受制于运力问题进程较缓,主要船只由于其他大宗货品运送使得运力短缺,鲅鱼圈港口库存居高不下,缓慢的南下钢铁给予华南和华东市场较小冲击,消化节奏放慢使得价格持续上升,西南和华南地区价格增幅快,截至11月28日,上海HRB40020mm 涨至4520元/吨水平,广州涨至4820元/吨,自11月15日以来涨幅达370元/吨和220元/吨。同时当前建材螺纹钢的价格再次追上热轧价格,期货方面也显示出此现象,05合约卷螺价差再次逐步归0. 当前01、05合约均贴水分别约300元/吨和600元/吨,随着交割日的临近在现货价格刚性的背景下,修复贴水动力十足,有望提升

利润方面四季度要好于三季度,估值方面当前钢铁板块估值仅高于银行,安全边际高。四季度除短暂的检修可能影响产量,三季度暴涨的焦炭价格在四季度逐步跌到6月初水平,整体四季度利润将向三季度利润看齐。估值方面截至11月28日,申万钢铁板块动态PE 为16.87仅高于银行,估值绝对水平低,安全边际也较高。

个股层面主要布局华南或华东地区建材类个股,广东钢铁龙头韶钢松山,福建钢铁企业三钢闽光,江西龙头建材企业方大特钢。