近日，统计局及相关部门公布了 2017 年 10 月份煤炭及相关行业数据，主要经营形势回顾如下；

一次能源产量： 原煤产量增速下滑，天然气增速加快，原油降速缩窄。（ 1）10 月份，全国原煤产量 2.84 亿吨，同比增加 1.5%，环比减少 1458 万吨，日均产煤 914.6 万吨，环比减少 79.1 万吨/天； 1——10 月原煤累计产量 28.53 亿吨，同比增加 4.8%。（ 2） 10 月份天然气产量 124 亿立方米，同比上涨 15.4%； 1——10 月天然气产量 1211 亿方，同比增长 9.7%。（ 3） 10 月份原油产量 1601 万吨，同比下降 0.4%， 1——10 月份原油产量 1.60 亿吨，同比下降 4.1%。

下游耗煤行业： 火电产量降速扩大， 钢铁增速上升， 建材降速扩大。（ 1）10 月发电量同比增加 2.5%，增速环比下降 2.8 个 pct，其中火电同比下降2.8%， 降速环比增加 2.3 个 pct，水电同比增加 16.9%， 环比下降 1.7 个 pct； 1——10 月发电量同比增长 6.0%，其中火电同比增长 5.4%，水电同比增加 2.2%。（ 2） 10 月粗钢产量 7236 万吨， 同比增长 6.1%，增速环比上升0.8 个 pct，日均 233.4 万吨， 环比减产 6 万吨/日； 1——10 月产量 7.1 亿吨，累计同比增加 6.1%。（ 3） 10 月水泥产量 2.2 亿吨，同比减少 3.1%， 降速环比增加 1.1pct； 1——10 月产量 19.6 亿吨，同比减少 0.5%。

固定资产投资累计增速： 房地产，基建及制造业皆略降，煤炭行业持平。（ 1） 1——10 月份全国固定资产投资 51.8 万亿元，同比名义增长 7.3%，增速较 1——9 月份下降 0.2pct；（ 2）1——10 月份全国房地产开发投资 9.1 万亿元，同比名义增长 7.8%，增速较 1——9 月份下降 0.3pct；（ 3） 1——10 月份全国基建投资 14.08 万亿元，同比名义增长 15.85%，增速比 1——9 月份下降 0.03个百分点；（ 4） 1——10 月份全国制造业投资 15.9 万亿元，同比名义增长 4.1%，增速比 1——9 月份下降 0.1 个百分点；（ 5） 1——10 月份，煤炭固定资产投资 2219 亿元， 累计同比下降 8.5%，降速较 1-9 月份持平，新建、改扩建以及在产煤矿投资回升缓慢。

煤炭进口：进口量环比下降，进口均价增速环比下降。（ 1） 10 月份进口煤及褐煤 2128 万吨，环比下降 580 万吨，同比减少 1.4%，增速环比下降 12.2 个百分点； 1——10 月份，累计进口 2.26 亿吨，同比增加 12.1%，相比 1-9 月增速下降 1.6 个百分点。（ 2） 10 月份，煤炭进口均价 79.99 美元/吨，同比增长 32%，增速环比减少 20.6pct。

供需面： 受假期及大会影响， 产量环比下滑； 需求缓慢下滑，但整体韧性依然较强。 从供给端来看， 受国庆假期以及大会的影响， 安检力度加大，不少煤矿停产减产， 10 月份原煤产量 2.84 亿吨，日均产量 914.6 万吨，环比减少约 80 万吨/天， 全年来看大力度安检贯穿始终，供给端释放风险较小，维持全年供需紧平衡的判断。 从需求端来看， 10 月份全国固定资产投资增速环比继续下滑，但整体韧性依然较强，粗钢产量维持在日均约233.4 万吨的高位，水电回升替代火电效应明显，但累计增速依然在 5.4%。从库存环节来看， 需求淡季，电厂库存、港口库存有所回升。 截至 10 月31 日， 6 大发电集团存煤 1148.34 万吨，较月初上升 127.93 万吨，存煤可用天数为 22 天，较月初上升 8 天。秦皇岛港库存 707 万吨，较月初上涨 83.5 万吨，广州港库存 230 万吨，较月初上升 0.3 万吨。

价格走势：动力煤价 10 月份先涨后跌， 焦炭价格持续下滑， 主焦煤弱势持平。 1-10 月份，煤炭工业出厂价格指数同比增长 33.8%，较 1-9 月减少1.8pct，主要因为上年度 10 月煤价开始大涨导致基数偏高。 10 月份， 秦皇岛 5500K 动力煤价格先涨后跌，最高达到阶段性高点 722 元/吨，月度均价为 716 元/吨，月环比增加 42 元/吨； 10 月份开始， 由于钢厂前期补库较多，而焦企限产不及预期，钢厂持续打压焦价，唐山二级冶金焦价格从 10月初的 2290 元/吨跌至 1850 元/吨后， 焦价下跌向上游焦煤传导有一定滞后期， 10 月京唐港主焦煤库提价弱势维持在 1650 元/吨。

投资策略： 产量依然有限， 看好旺季反弹行情。 10 月份全国原煤产量 2.84亿吨， 日产量环比减少 79.1 万吨，供给依然有限，我们预计 11、 12 月份煤炭产量随着一些大会期间的停产矿复产，产量环比会有上升，但考虑到新增产能以及重新核定产能需要一定投放周期，整个供需格局依然较为紧张。 随着气温逐渐降低以及南方水电开始走弱，火电发电逐渐恢复， 近半个月 6 大电厂日均耗煤已经提升约 10 万吨/天（约 20%）， 旺季动力煤价预计回落幅度有限。 由于焦炭现货价格持续下滑，不少焦企面临亏损局面，焦企自发限产的力度逐渐加强，叠加环保限产落地，焦企开工率下滑明显，供应有望持续收紧。 短期来看， 炼焦煤尤其是高硫煤种市场压力仍较为明显， 但钢价走强的预期偏强，对双焦价格形成了一定支撑。 四季度煤价高位震荡，动力煤价环比有望进一步提升，行业基本面仍乐观，中长期来看煤价有望维持在中高位，估值有进一步提升的诉求。 9、 10 两月煤炭板块大幅回调约 13%，同期大盘持稳， 在经济悲观预期充分消化后叠加旺季行情催化， 板块或存在一波比较好的反弹行情。主要看好低估值及国企改革催化的煤炭股，潞安环能、西山煤电、陕西煤业、兖州煤业、中国神华、露天煤业、山煤国际等。