本周大盘回调， 多数板块下行， 仅石油石化和电子板块上涨，旅游餐饮板块小幅调整。 本周餐饮旅游板块三季报披露完毕，三季度酒店、免税延续高增长，景区、出境游表现分化。 随着旅游旺季的结束， 景区、出境游已步入淡季，主题性行情较难出现。 我们预计， 四季度旅游行业将延续今年以来“ 业绩为王” 的主线。 个股方面，继续推荐酒店板块，看好未来业绩持续成长和明年估值切换的机会：首旅酒店、锦江股份； 推荐三季报超预期、迎来新一轮规模扩张的免税龙头：中国国旅； 建议把握业绩良好个股未来的估值修复机会：凯撒旅游、宋城演艺、中青旅。

A 股板块全线回调， 石油石化强势上涨， 旅游板块小幅调整。 本周多数板块下行， 餐饮旅游板块指数下跌 1.52%，表现弱于沪深 300 指数（下跌 0.73%）。个股方面， 三季报逆势稳增的凯撒旅游涨幅居前，板块优质龙头首旅、锦江、国旅等小幅上涨。

旅游旺季强者恒强，酒店、免税景气度上行。 餐饮旅游板块三季报披露完毕，由于酒店、免税龙头业绩充分释放，餐饮旅游板块前三季度营收 890 亿元/增长 25%，净利润 74 亿元/增长 27%，业绩加速改善。细分板块中：酒店基本面加速向上， Q3 入住率和房价双重提升，如家 Q3 净利润增长 60%，锦江增长 45%；免税龙头国旅 Q3 业绩爆发，三亚免税店购物人次反弹，利润贡献大幅增长 429%； Q3 休闲景区内生增长明显强于自然景区，乌镇、古北水镇、杭州宋城等休闲景区业绩增长均超过 30%，而黄山、峨眉山、丽江等自然景区客流增长乏力；出境游景气度仍处低位，龙头公司凯撒、众信收入端增长仍快于行业，但 Q3 业绩分化，凯撒增长 20%左右，众信下滑 36%。

Q3 如家业绩继续高增，看好酒店龙头成长之路。 首旅酒店 Q3 实现营业收入23.2 亿元/增长 6.8%；归属净利润 3.1 亿元/增长 116.7%，一方面，如家 Q3业绩内生增长 60%，继续保持较快增速，另一方面，如家的并表范围较上年同期有所增加，最终导致 Q3 业绩大幅增长。 Q3 为酒店消费旺季，基数相对较高，但如家业绩增长仍有 60%，超出预告前的市场预期，其他板块如南山景区、原有酒店盈利也在向好。近期首旅股价走弱，市场主要担忧明年初定增解禁，交易层面或有压力，但基本面上的高成长依然延续，我们看好国内酒店业龙头的成长之路。

锦江 Q3 业绩增长 45%，四大酒店品牌全面发力。 锦江股份 Q3 实现营业收入 37.4 亿元/增长 17.6%；归属净利润 3.0 亿元/增长 44.9%，主要是铂涛酒店业绩强势反弹，实现归属上市公司净利润 1.0 亿元/增长 172%，锦江、维也纳、卢浮分部均大幅增长，分别实现归属上市公司净利润 1.2 亿元/0.71 亿元/0.85 亿元，增长 24%/36%/43%。锦江 Q3 业绩大幅改善，开业速度持续超预期，且待开业中档酒店数量庞大。目前公司通过 WeHotel 平台整合品牌和贯通渠道，有望提升销售能力和经营效率，未来在业绩释放、市值成长等方面都有改善空间。