本周水泥、玻璃价格继续环比小幅上涨；虽然水泥价格表现不错，但是市场对未来经济回落（需求回落）日趋担忧；我们认为水泥行业是观测真实需求较好的变量（没有库存周期干扰），从目前企业出货量、企业库容比数据来看，行业基本面仍然良性，无需过度悲观；我们认为接下来需重点关注 11 月下旬开始的采暖季限产执行情况，若严格执行有望带来阶段性供需吃紧。

本周所有公司三季报都已披露，我们撰写了建材行业 3 季报总结深度报告，几个要点：一是从上市公司财务指标来看，建材行业 2011 年下半年开始就进入自发“去产能、修复资产负债表”状态，体现为资产负债率（包括长期负债率）、固定资产增速高位持续下降，而 2016 年以来由于地产景气度回升，同时叠加供给侧改革，建材行业“在建工程+固定资产”周转率自 2016 年开始持续回升，目前处于 2008 年以来最好水平，行业在“较弱”的需求环境下实现量和价“很强”的表现，说明过去几年的自然去产能以及近两年的供给侧改革使得行业供需关系得以改善；二是行业内部结构分化明显，集中度持续提升，龙头公司强者恒强，海螺水泥、北新建材、东方雨虹、中国巨石、伟星新材、兔宝宝等各细分行业龙头的表现明显强于行业内其他公司；三是优质次新股的业绩开始加速，比如三棵树、石英股份、再升科技等。

从投资角度来看，（1）我们自“十一”假期后提出，周期股方面，水泥价格下半年超预期已然兑现，需要时间等待新的预期差出现，业绩优质、估值不贵的水泥公司可耐心时间换空间，目前市场开始对周期股（水泥）存过度担忧，重点关注 11 月下旬采暖季停产执行情况，后续存在预期差可能。（2）“两材”合并 4 季度开始到明年进入实质性实施阶段，是可以重点关注的主线，看好中材科技和中国巨石（业务高度重叠有望产生协同效应），北新建材和凯盛科技（虽然没有业务重叠，但是集团发展重点，中期基本面有超预期变化），中国建材。（3）自下而上来看，我们继续重点推荐中线品种（可看到明年） ——白马北新建材（我们强调的是公司盈利能力中线稳步上升，短期更多是预期波动）、中材科技和黑马三棵树、凯盛科技、石英股份。