月度回顾及行业观点

10月市场行情震荡反弹，沪深300指数上涨4.44%，轻工板块下跌1.37%，跑输市场5.81个百分点。横向来看，轻工板块在全行业表现一般，在申万一级行业家用电器、食品饮料、电子、医药生物等板块相对涨幅居前。造纸行业，10月废纸价格受大会期间环保限产等因素影响先跌后涨，原材料价格波动较大，进口废物监督管理办法有望近期出台，下游流通环节包装纸库存较大，市场存在恐慌情绪。从行业集中度提升以及外废未来进口受限趋势上看，行业龙头有望长期受益。木浆系纸种价格借下游需求旺季提价不断转嫁原材料价格上涨压力，且木浆供需格局不支持价格持续上涨，预计四季度毛利率将回升，建议关注中顺洁柔、太阳纸业、晨鸣纸业等。家具行业虽然具有后地产周期属性，但随着三季报业绩的发布，家具板块特别是定制家具龙头业绩增速依旧保持快速增长，市场的悲观预期有望修正，建议关注高成长价值型标的，积极布局估值切换，如欧派家居、索菲亚、尚品宅配、志邦股份、顾家家居等。包装板块，供给侧改革促使包装集中度长期提升，三季度预计是成本同比承压顶峰，行业盈利拐点值得期待。三季度包装行业龙头收入端继续快速增长一部分来自成本上涨的加成传导，另一部分则是原材料上涨周期带来的行业集中度提升，看好专注品牌包装、客户延展力强、具备行业整合能力的龙头企业，如合兴包装、裕同科技、劲嘉股份。

11月份推荐组合：中顺洁柔、合兴包装、志邦股份、裕同科技

月度专题——诚品（ESTILE）：人文书店奠定品牌文化，跨界复合经营助持续增长

诚品书店是一家创立于中国台湾的大型连锁书店，于2004年被《时代》杂志亚洲版评选为“亚洲最佳书店”（Asia"sBest)，2016年被CNNTRAVEL评选为“世界最酷百货”之一。自1989年第一家诚品书店成立，诚品以诚品书店为品牌核心，陆续展开诚品画廊、诚品艺文空间、诚品生活文创平台、商场百货、地产居所等多领域跨界复合式经营模式。根据我们的梳理，诚品曾持续亏损十五年，直至颠覆传统书店模式最终扭亏为盈，有很多值得去深思和借鉴之处：一是诚品没有迎合潮流，为了短期盈利而改变其人文书店的长期战略。书店的品牌效应是诚品的发展之本，诚品一直坚持深耕服务、经营顾客、推广阅读，为顾客提供多元的服务，赢得顾客的认可，积淀品牌价值。二是诚品对于商业模式的坚持，无论“书+零售”还是“书+生活”的多元符合经营，始终以文化创意产业的根本，以品牌人气带动其他业态发展，这也是诚品的核心价值所在，也助力诚品的可持续发展。