阅文集团招股说明书显示，截至上市前，腾讯通过全资附属公司(THL A13、Tencent Growthfund及Qinghai lake)间接控制了阅文集团61.95%已发行股权。纯正的“腾讯血统”，也间接促使阅文集团孖展异常火爆，以5200亿港元的冻资额，超越众安在线成为今年港股“冻资王”。

阅文集团的招股历程给其打上了各种标签：今年入场费最贵的新股、不设基石投资者的新股、今年“冻资”最多的新股……

下面我们来说说此次阅文集团上市的五大看点。

看点一：超623倍认购，港股今年新晋IPO“冻资王”

今日，据香港经济日报报道，阅文集团初步冻资额约5200亿港元，不但超越众安在线成为今年“冻资王”，更成为港股历史上第二多的冻资新股。

阅文集团招股书显示，该公司于10月26日-31日招股，拟全球发售约1.51亿股，其中90%为国际发售，10%为在港公开发售，另有15%超额配售权。每手买卖单位为200股，预期股份将于11月8日开始买卖。

招股文件显示，阅文集团每股发行价为48-55港元，以每手200股计算，入场费高达1.1万港元，为今年入场费最贵的港股新股。

即使入场费如此之高，但依然没能阻止火爆的认购场面。昨日，券商中国记者从券商处获得的消息称，该股超额认购倍数已达500倍。但最终市场反映远远超过预期，阅文集团以约5200亿港元的冻资额打破国药控股于2009年的纪录，跻身港股新股历史冻资纪录第二位，相当于阅文此次在港公开发售部分获得至少623倍的超额认购。

据了解，由于阅文录得至少623倍认购，其公开发售部分将回拨至33%，即约4995.3万股。以每手200股计，接近25万手，但与超过40万的认购人数相比，完全无法做到人均一手。

看点二：不设基石投资者，就是这么自信！

港股新股发行包括国际配售和在港公开发售两大部分，前者主要针对机构投资者，后者针对本港散户。而国际配售部分一般以基石投资者为主，为确保发行成功，赴港上市的内地企业一般会事先锁定60%-70%左右的基石投资者占比，相当于IPO的稳定剂。

值得注意的是，阅文集团此次招股并未出现基石投资者，这在此前内地企业赴港IPO的案例中颇为罕见。数据显示，近年来，基石投资者比例在内地企业香港IPO交易中一度占到60%以上，去年9月底邮储银行上市的基石投资者占比甚至高达76.77%。

阅文联席首席执行官梁晓东对此的回应是：希望留下更多的时间来选择一些长线的投资者，这样有利于未来股权结构的稳定以及股票在二级市场的表现。

同时也有市场人士认为，阅文背靠腾讯做招牌，加上另一支新经济股众安保险此前招股反应热烈，相信公司对本次招股信心十足，不用依靠基石投资者作招徕。

大地(香港)金融服务有限公司董事总经理付锦锋对券商中国记者总结称，阅文集团获得火爆认购的原因主要有三点：

一是近期整个港股行情被点燃，吸引了大量资金入场。

二是阅文集团与腾讯的关系确实给投资者带来更多信心，腾讯庞大的传播和营销网络为其业务发展提供了强有力的支持。

三是不同于此前赴港上市的房地产等传统行业，阅文集团所处的互联网文化行业被市场广泛看好，因为中国的人口红利与消费升级驱动着该行业的发展。值得注意的是，此前在A股上市的同类企业“掌阅科技”表现亮眼，这也被视作一个参考。

行情显示，掌阅科技在上市后已连飚23个涨停，至今未打开涨停板，市盈率达到135倍。据付锦锋预计，阅文集团在上市后也有可能迅速冲到百倍市盈率。这也表明，阅文集团在上市之后依然具有投资价值。

看点三：腾讯股东可优先认购？只是有钱人的游戏！

早在10月6日，腾讯控股就发布公告称，“建议分拆阅文集团上市”，并告知在10月20日记录日合资格腾讯股东可以有“保证配额(即优先认购权)”，且最后交易日期为10月17日。此消息带动腾讯控股股价在17日再创新高，一度站上356.4港元。

10月26日，腾讯再发公告称，合资格股东将就优先发售项下共计756.86万股预留股份享有保证配额，约占阅文发售股份总数的5%。

不过，据券商中国记者获悉，中银国际曾于10月26日深夜紧急发邮件给腾讯股东，通知腾讯控股股东可优先认购阅文集团股权，优先认购价为55港元，即阅文集团的申购上限；分配比例为1256:1，即每拥有1256股腾讯控股股票，可优先认购1股阅文集团股票。

上述邮件中还特别强调，由于认购涉及手续费和成本，不建议少于4股的客户操作，因为卖出佣金加上认购手续费已经超过3股的成本。

如果按10月17日腾讯的收盘价354.8港元/股计算，即需持有价值达44.56万港元的腾讯股票，才能优先认购1股阅文集团的预留股份；拥有178.24万元市值的腾讯股票时，选择优先认购4股阅文集团，才能覆盖认购成本；而阅文集团每手暂定200股，即持有价值达8913万港元腾讯，才可有1手阅文的优先认购权。

如此来看，这个红包，门槛着实高了些，只能说是有钱人的游戏。

看点四：“亲儿子”自带江湖地位，盈利一年就上市

腾讯公司进入网文领域始于2004年推出的腾讯门户读书频道，也就是QQ阅读的前身。2013年，腾讯文学以独立业务板块正式亮相；次年，曾任盛大文学总裁/起点中文网董事长的吴文辉转投腾讯，任职腾讯文学CEO。此后，腾讯以约50亿元从盛大手中整体收购盛大文学，并整合腾讯文学和盛大文学，形成“阅文集团”。

2015年3月，阅文集团作为腾讯旗下独立子公司，正式挂牌成立，腾讯通过全资附属公司间接控制公司61.95%股权。集团旗下囊括起点中文网、创世中文网、云起书院、潇湘书院、红袖添香、榕树下、小说阅读网、言情小说吧等几大主流文学网站。

值得一提的是，该公司刚刚盈利一年就开启了上市之路。2015年由于整合收购盛大文学，营业成本大幅上升促使阅文当年净亏损3.5亿元，但次年即实现净利润0.3亿元；今年上半年，其净利润由去年同期的净亏损240万元扭转至盈利2.13亿元。

不过，与已经上市的两家同业公司相比可以看出，阅文的盈利优势确实很大。

从收入结构来看，阅文的主要盈利方式包括在线阅读、版权运营和纸质图书。其中在线付费阅读是阅文最主要的收入来源，分别占阅文2014年-2016年总收入的97.2%、60.5%和77.1%。

版权运营则是阅文收入增长最快的部分，2014-2016年版权运营业务收入的复合年增长率达到350%以上，主要是将自持的版权内容授权给影视、游戏等制作公司和出版商，通过许可费和收入分成的形式获益。据悉，近年来比较火爆的《琅琊榜》、《鬼吹灯之精绝古城》等电视剧都是阅文的版权内容。

从招股书上可以看到，阅文最近三年总收入不断增长，2014-2016年分别实现总收入4.66亿元、16.07亿元和25.57亿元，近三年的年复合增长率达到134.2%。

第三方调研公司Frost&Sullivan的报告显示，按2016年移动端日活跃用户计算，阅文集团是中国最大的网络文学公司，占据整个移动网络文学市场48.4%的份额。其竞争对手则包括掌阅(用户规模占比25%，今年9月在A股上市)、阿里文学(用户规模占比2.3%)、百度文学(用户规模占比0.8%).

看点五：在下一盘很大的棋？腾讯子公司组团上市

今日有媒体消息称，QQ音乐和中国音乐集团合并后成立的腾讯音乐娱乐集团已邀请投行经办其首次公开募股(IPO)，或筹资至少10亿美元。该公司考虑在香港或纽约上市。虽然该消息尚未等到腾讯官方证实，但今年以来，腾讯旗下公司组团上市的步伐显然越来越紧凑。

众安在线——腾讯持股12.09%

在阅文集团之前，众安在线刚刚在今年9月28日成功登陆香港联交所主板，成为中国科技保险第一股，其中腾讯持股达到12.09%。

众安在线一度以超过400倍的超额认购和3000亿港元的冻资额，成为今年港股“冻资王”

Sea Ltd——腾讯持股39.8%

10月20日，腾讯投资的东南亚电商及游戏公司Sea Ltd(原名Garena)在美国纽约证交所上市，发行价为15美元，高于12-14美元的预估定价区间。

值得一提的是，Sea Ltd上市首日上演了一出“破发风波”：在美东中午11点10分，该股开盘价为16.25美元，较发行价上浮8.3%；随后在40分钟内破发，跌至14.09美元，较日高跌幅13.3%；其后，股价稳定并波动上扬，最终收涨8.4%。

据了解，腾讯控股目前拥有Sea Ltd的39.8%股份。

易鑫集团——腾讯持股33%

10月29日，汽车新零售交易平台——易鑫集团向香港交易所提交了首次公开募股(IPO)申请书，此次IPO计划的融资额该公司并未披露。

易鑫此次上市，腾讯也将是最大的赢家。目前腾讯对易鑫直接和间接持股已达到33%左右，为其第一大股东。

搜狗——腾讯持股43.7%

此外，搜狗也在10月13日向美国证券交易委员会(SEC)提交招股说明书(FORM F-1)，计划通过首次公开招股募集最高6亿美元资金；10月28日，搜狗向美国证券交易委员会提交了首次公开招股更新文件。文件显示，搜狗将IPO发行价区间确定为每股美国存托股票(ADS) 11美元至13美元，最高融资6.6275亿美元。

搜狗上市的最大获益者同样是腾讯。搜狗提交的招股书显示，2017年8月，为准备本次IPO，搜狐、腾讯和搜狗达成了股东表决权协议，在IPO前重新分配所有授权股份和已发行股份，分为A级普通股和B级普通股，自IPO结束时生效。第一大股东为腾讯，持有搜狗1.52亿股B级普通股，占总股本的43.7%；搜狐持有372.03万股A级普通股，以及1.272亿股B级普通股，占总股本的37.8%。

不过，值得注意的是，由于AB股分层结构，搜狐仍主导投票权，为公司实际控制人。

此前，搜狐、搜狗和腾讯于2013年9月联合宣布达成战略合作：腾讯宣布以4.48亿美元战略入股搜狗，并将旗下的搜搜和QQ输入法并入搜狗现有的业务中，腾讯将持有新搜狗36.5%的股份，同时，新搜狗将继续作为搜狐的子公司独立运营。

网石游戏——腾讯持股22.2%

今年5月，韩国网石游戏则在今年5月在韩国主板交易所正式上市，创下七年来韩国最大的IPO纪录。

这家发行了《天堂2:重生》和《漫威：未来之战》等热门游戏的韩国第一大手游公司，于2014年获得腾讯投资5亿美元。截至上市前，腾讯通过一只投资基金持有该公司22.2%股权，为其第三大股东。

众安在线、阅文集团、搜狗、易鑫集团……腾讯旗下一系列独角兽公司陆续走向资本市场。但这只是腾讯投资图谱的冰山一角，也仅仅是腾讯资本收获的开端。

有市场分析称，腾讯投资图谱下的滴滴、腾讯影音、腾讯视频、美团等业务在短期内也有独立上市的可能；而从中长期来看，微众银行、摩拜单车、快手等腾讯系业务上市也将为其带来丰厚回报。