三季度空调内销增速42%，重点公司美的、海尔增速领先。根据产业在线数据，空调行业9月销量同比增长14.5%(1-9月增长35.5%)，其中内销724万台，同比增长17.8%；分季度来看，三季度空调销量同比增长32.6%，其中内销同比增长41.9%。格力电器9月销量同比增长6.5%(1-9月增长34.9%)，其中出口和内销分别同比增长4%和7%(1-9月增长16.2%和44.1%)；美的集团9月销量同比增长25%(1-9月增长48.8%)，其中出口和内销分别同比增长1.5%和38.6%(1-9月增长15.0%和97.8%)；青岛海尔9月份销量同比增长23%(1-9月增长52.6%)，其中出口和内销分别同比增长47.4%和18.4%(1-9月增长40.0%和57.0%)。重点公司中三季度空调内销增速美的>海尔>格力，增速分别为113.9%、35.6%和17.5%，格力去年8月份后低基数不再，因此内销增速回落较多，考虑到终端安装卡增速实际较高，产业在线增速或存在一定低估；美的去年同期持续去库存导致基数较低，T+3改革以来出货端高增长更多反映终端旺销；海尔并购GE家电业务后，三季度出口增速依然较高，内销方面营销渠道调整后继续保持较快增长。

空调零售端：实际终端需求良好，龙头市占率持续提升。根据中怡康数据，空调零售量9月同比增长5.2%，重点公司中格力、美的和海尔空调零售量分别同比变化14.5%、16.9%和-8.4%，1-9月分别同比增长20.6%、9.0%和13.5%。从零售量市场份额看，格力和美的分别同比提高2.9和2.3个pcts，海尔与去年同期相比略降1.3个pcts。我们认为9月份线下零售数据增速受818电商和国庆十一网上促销分流影响，实际终端需求表现良好。

冰洗：行业整体下滑，海尔、小天鹅表现突出。根据中怡康数据，冰箱9月零售量同比下滑15.8%，其中海尔相对表现最佳，销量同比下滑4.8%，市占率同比提升3.31个pcts至28.7%；美的和美菱销量分别同比下滑25.7%和16.1%，市占率分别下滑2.05和0.08个pcts到12.0%和10.9%。洗衣机9月零售量整体下滑13.8%，其中海尔销量同比下滑12.8%，市占率同比提升0.31个pct到27.5%；美的和小天鹅销量分别同比下滑3.2%和13.7%，二者构成的美的系品牌市占率同比提升2.1pcts到29.2%。

小家电：破壁料理机/吸尘器/空气净化器增速领先。根据中怡康数据，破壁料理机、吸尘器和空气净化器等消费升级类新品9月份线下销售额分别同比增长163.5%、24.8%和32.2%。零售额市占率方面，美的、九阳、莱克电气市场份额继续提升。

空调全年内销增速或超45%。1）空调全年内销增速或超45%：1-9月空调内销增速55.67%，我们判断四季度在渠道经销商补库存拉动下，全年空调行业内销增速或超45%。2）房地产首现单月负增长：根据统计局数据，9月商品房住宅销售面积同比下滑5.7%，2年来首次出现负增长，除去年同期基数较高外，地产限售调控政策效果开始显现；9月份单月空调内销增速回落至17.8%，我们认为房地产拉动影响逐步减弱，行业增速逐渐回归正常水平。3）面板成本下降抬高黑电板块估值，海外资金流入提升龙头市场表现：原材料价格方面，电视机液晶面板价格自今年6月份以来回落趋势明显，预计四季度毛利率环比有望改善。从沪港通、深港通资金流入来看，9月份以后海外净流入资金加快向家电板块集中，其中美的、格力、海尔和老板分别净流入42.4亿元、25.1亿元、15.3亿元和15.1亿元。继续推荐大家电和小家电龙头，重点关注黑电龙头海信电器。