上证综指突破3300点关口后，A股登上新台阶，迈入新阶段

进入4季度，在国内外较多利好因素推动下，金秋十月迎来开门红。上证综指开盘即触摸3400点。我们认为，经过较长时间的蓄势之后，缺口基本回补，4季度股指有望在蓝筹和消费带领下震荡上行，延续慢牛格局。

积极因素正在积聚

首先，全球经济复苏趋势再次确认。近日IMF上调全球GDP增速预期并同时上调中美日欧经济增速预期。2017年全球增长预测由3.5%上调至3.6%，2018年由3.6%上调至3.7%。上调美国2017年和2018年增速至2.2%和2.3%，上调中国2017年和2018年增速至6.8%和6.5%，上调欧元区2017年和2018年增速至2.1%和1.9%，上调日本2017年增速至1.5%。几乎与此同时，世界银行也上调了中国经济2017年和2018年增长预测。全球经济复苏趋势确认为全球资本市场的良好表现奠定了坚实基础，美国牛市有望延续，为A股提供了良好的外部环境。

其次，中国经济在新的平台上孕育新的周期，微观经济数据好于宏观。9月份官方PMI为52.4%，超出市场预期。1-8月份工业企业利润增速为21.6%，扭转了下滑势头。从工业企业利润推断，上市公司三季报业绩将保持接近17%的较高增速，与中报基本持平。尽管还要等待随后几天公布的9月份经济数据，但7-8月的放缓或是短期扰动。四季度强力环保监管将助推产业升级，不仅使环保、园林行业受益，也有助上游周期行业维持或改善供求关系。

再者，监管政策助推慢牛延续。修改后的《证券发行与承销管理办法》公布有利于壮大养老金等长期机构投资者队伍，资金将继续流向绩优蓝筹股，将强化自2016年3月以来的指数慢牛、长期慢牛格局。

估值体系切换为高增长低估值公司提供动力

进入年末，市场估值坐标体系将由2017年切换到2018年。一些按照2017年业绩估值合理但明年较高增长的公司，以2018年业绩估值就显得便宜。因此，四季度估值体系切换将为较高增长而估值较低的公司提供了上涨动力，以成长和消费行业为主。

从当前国际估值比较看，A股蓝筹具有相对优势

沪深300成分股市盈率为14.3倍，而标普500指数成分股为23.3倍。

板块名称PE TTM2017.10.10PE TTM 2016.1.28PE TTM2015.8.25PE TTM2012.12.4沪深30014.310.7811.29.49上证A股16.3612.513.3210.21全部A股20.9517.0817.8711.94中小企业板42.2344.5548.4924.02创业板55.6467.0475.928.53S&P500成份23.3219.7119.1215.5纳斯达克综合指数成份26.0117.317.5416.82罗素2000指数成份132.5962.4150.5729.64

投资策略：消费为主、成长为辅，金融扛旗、关注周期

消费为主：家电、食品、医药、农业、纺织服装

成长为辅：环保、传媒、电子、计算机、军工

金融扛旗：银行为主

关注周期：化工、造纸、建筑

风格方面，蓝筹与成长均有机会。上证50结束调整，消费和优质成长股也有较多机会。

主题投资关注雄安、国企混改、土地改革、海南、出口复苏.

大类资产配置观点：

A股：超配

债券：短期企稳，没有大机会。

房地产：长期降低配置，结构性，长效机制紧锣密鼓制定之中。

黄金：标配，短期小幅震荡。

大宗商品：总体标配，关注供给侧改革受益行业。

货币：标配，市场利率相对稳定。

人民币：标配，人民币兑美元双向波动。

港股、美股：超配，牛市延续。

风险提示：

如果经济不及预期，上行动力或有减弱