事项:

黑色系产品和原料现货价格大幅下跌,其中昨日螺纹钢、热卷、PB粉和准一级冶金焦价格和9月4日相比,分别下跌了200元/吨、300元/吨、55元/吨和上涨110元/吨,分别降低到3980元/吨、4020元/吨,545元/吨和2335元/吨。

黑色期货价格也出现了更大跌幅,和9月4日收盘价相比,螺纹钢、热卷、铁矿和焦炭期货价格分别下跌了405、394、93.5和198元/吨。

受价格影响,钢铁板块中信指数也从2000点下跌到1857点。

评论:

价格下跌的特点:期货跌幅>现货跌幅,铁矿价格跌幅>钢材产品跌幅。

期货跌幅大于现货跌幅,表明期货的贴水越来越高,显示出市场对未来的预期变差。其中螺纹钢期货贴水扩大了200元左右到目前的444元,热卷期货贴水扩大到130元。从价格跌幅来看,铁矿和焦炭价格期货跌幅分别是16.5%和8.7%,螺纹钢和热卷期货跌幅10%和9.2%。由于焦炭的生产受到环保的影响,所以价格相对坚挺,但铁矿石价格下跌较快。

钢铁企业即期利润和原料库存一个月滞后利润均下滑。

模拟钢铁企业即期毛利润,螺纹钢和热卷分别下滑143元/吨和228元/吨;而模拟原料库存一个月吨钢毛利润,螺纹钢和热卷则分别下滑了318元/吨和403元/吨。

环保政策影响近期消费,房地产影响中长期消费。

环保政策最初是限制钢铁的供应,并且限产力度较大,预期影响生铁产量3500万吨。但限产的同时也限制了需求,天津、北京、河北等地已经有工地开工受到影响,并且限制时间要早、限制时间要长,而且不仅限制了工地的开工,也限制了建筑材料的运输。除此以外,河北、河南等地还限制了水泥的生产,并且限产的严格程度要大大高于钢铁。最终导致钢材消费受到影响。环保限产预计影响四季度螺纹钢消费511万吨,影响明天一季度螺纹钢消费量544万吨,由于冬季供暖时间为11月15日到次年的3月15日,影响1个半月的生产,因此预计影响四季度产量340万吨左右。因此,四季度螺纹钢会供大于求。

2017年钢材消费增速较高主要得益于房地产和基建带动,其中房地产销售由一二线转移到三四线城市,延长了销售量增长的时间,成为拉动钢材消费增长最大的动力。然而,随着二三线城市房地产销售量的下滑,以及房地产新开工面积增速的下滑,将影响钢材消费量的增速。由于房地产行业占钢材总消费量的40%以上,钢材消费量增速的下滑成为大概率事件。

而消费下滑最利空原料,其次才是钢材。

未来钢铁企业利润仍要依靠政策。

供给侧改革远未结束,钢企负债率仍然较高。2016年和2017年分别去产能6500万吨和5000万吨,合计去产能11500万吨,距离设定的1.0-1.5亿吨去产能目标的最高值还差3500万吨,由于后续再去掉的产能大多是在产产能,按照产能利用率80%测算将影响到约2800万吨产量,占每年粗钢表观消费量7亿吨左右的4%,能够在一定程度上环节消费增速下滑造成的压力。同时,钢铁企业负债率随略有下滑,但仍处于70%左右的较高水平,仍需要大量利润来降低企业负债率到60%。

环保政策逐渐加码。环境问题已经成为目前高于经济发展的主要问题。目前环保部网站上公示了《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》(GB28662-2012)修改单(征求意见稿),其中对烧结机排放指标做了更新,要求颗粒物、SO2和NOx的排放标准分别提高到20mg/立方米、50mg/立方米和100mg/立方米,其中大部分国内钢铁企业仍然在SO2和NOx排放方面无法稳定满足要求。未来继续通过环保手段限制产量释放可能性较高。

板块短暂机会在三季报,长期机会需等待进一步政策。

钢铁板块对三季度的超额利润已经有所反应,但对某些企业的利润增长估计仍然不足。上市公司三季度利润预报会逐渐出台,部分低估个股仍有机会。