9月18日上午9时，香港资本市场投资人终于迎来金融科技第一股——众安在线财产保险股份有限公司(下称“众安在线”或“公司”)公开发售。

根据众安在线9月17日发布的香港联交所主板上市详情，公司将发售合共1.99亿股股份，发售价介于每股53.7港元至59.7港元之间，占公司经扩大已发行股本约13.84%，由此计算，众安在线的估值在773亿到859亿港元之间。

公开发售第一天，众安在线是否获得投资人青睐？众安在线方面并未透露具体细节。

不过，有一件事情被证实：此前传出拟出资5亿美元投资众安在线的软银集团股份有限公司(下称“软银集团”)，确认成为基石投资人。

根据基石投资协议，软银集团已同意按发售价认购71909800股H股。软银集团将予认购的H股总数占全球发售完成后发售股份的约36.08%，及公司已发行股本总额的约4.99%(假设超额配股权并无获行使).

与此同时，软银集团可选择透过其中一间全资附属公司或联属人士(包括重点投资全球技术行业的投资基金Soft Bank Vision Fund)购入股份。

仅仅一份上市详情无法解答市场对于金融科技第一股的好奇和疑问。

9月17日下午，众安在线管理层集体亮相香港四季酒店，举行招股新闻发布会。《国际金融报》从现场媒体与管理层的“交锋”中，发现了几个重要信号。

业务模式：姓“保”还是姓“科”？

众安在线首席执行官陈劲开口第一句话就说：众安保险是中国国内第一家，迄今为止也是最大、最领先的保险科技公司。

而作为保险科技公司，众安在线到底姓“保”还是姓“科”？公司的业务模式一直是市场关注的焦点。

对此，陈劲强调：“众安在线是保险和科技双基因驱动的公司，可以理解为保险公司，但它更是保险科技公司。我们的业务模式和传统的保险公司完全不同，是通过先进的科技去连接更多的生态、连接更多的场景，在这个过程当中向我们的用户提供保险的服务。这是一种全新的业务模式，它会成为未来整个中国保险市场非常重要的组成部分。”

数据显示，过去3年，众安在线通过这种科技附能保险的业务模式，按照平均107%的速度增长，一共是卖出82亿张保单，服务的用户或者被保障的用户数量在2017年第一季度末达到5.43亿。

那么，高速增长的众安在线通过上市要做点什么？

按照上市详情中的说法：公司拟使用全球发售所得款项加强资本基础以支持其业务增长。

具体地，众安在线首席技术官姜兴解释说，众安在线从1.0走到了2.0走到了3.0，形成了T、S、X三大系列产品，T是区块链线，S线是赋能于保险和一些金融服务生态的标准技术产品和套件，X线是整个数据智能和人工智能的套件，可以对外提供服务。

“三个跑道是并行全力往前奔跑，有历史演进的轨迹，但是今天是三个跑道齐头并进、相互促进的往前奔跑，去奔赴众安保险、保险科技的使命。”在姜兴看来，“未来，我们会继续科技的投入，其中，T、S、X线的比重会进一步加大。”

财务表现：综合成本率何时降至100%？

在解释了业务模式之后，众安在线的财务表现成为媒体关注的焦点。

数据显示：过去3年，众安在线的保费收入大幅增长，从2014年的7.94亿元大幅增长至2015年的22.83亿元，并进一步增至2016年的34.08亿元。2016年，众安在线归属于母公司净利润为937.2万元，同比大幅下滑接近80%；已赚保费为32.25亿元，总资产为93.3亿元。从2013年11月开业，除2013年出现亏损外，2014至2016年三个完整经营年度，均实现盈利，净利润分别是3698.1万元、4425.7万元、937.2万元。

另一个指标性数据是保险公司综合成本率，该数值由赔付率与费用率构成。其中赔付率等于产生赔款净额占已赚保费的百分比；费用率等于保险经营开支占相关期间已赚保费的百分比。

数据显示：众安在线过去3年的赔付率为73.4%、68.5%、42%；费用率分别为35.2%、58.1%、62.7%；综合成本率依次为108.6%、126.6%、104.7%。

众安在线首席财务官邓锐民解释说：“赔付率从2014年的73.4%减至去年的42%，有很多原因，更多的产品和不同的生态赔付情况也不一样。更重要的是，经过3年时间，我们积累了大量有效数据，对客户进行更清楚地画像，对制定产品和风控有大帮助。”

在谈到综合成本率时，邓锐民进一步透露：“我们的产品越多，前期推广产生的费用越大，包括技术服务费用和佣金。此外，我们很大一部分费用投入在了科技人员和研发上。2016年研发的投入占众安在线保费收入的6.2%左右。截至2017年3月31日，众安在线拥有860名工程师，占公司人数的一半以上。”

至于什么时候可以把综合成本率降到100%？邓锐民坦言，这一直是众安在线的目标。

估值争议：谁在支撑859亿港元估值？

争论最大的要数众安在线的估值。

根据上市详情，众安在线此次发售价范围介于每股53.7港元至59.7港元。按照该发售价范围的中位数每股56.7港元计算，以及估计承销费用及佣金、奖金及公司应付有关全球发售的开支后，公司全球发售的所得款项净额约为109亿港元，有望超过中原银行，成为今年香港第二大中资在港募资金融机构(第一大为国泰君安).

以此估算，众安在线的估值在773亿到859亿港元之间。

邓锐民认为，这一估值能反映出市场对众安作为一家快速增长的保险科技公司的认可。

“众安在线是一家快速发展中的公司，市场对这类公司的价值有着不同的考量。本次发售股份将会占公司扩大发行股本后的13.84%，可以感受到市场对这个估价还是比较认可的，能反映出众安作为成长性公司的价值，也包含进了市场对保险加科技类公司的估值判断。”

那么，究竟是什么在支撑众安在线的估值？

根据Oliver Wyman报告，按总保费计，2016年中国保险科技市场于规模约为3630亿元，众安保险占据0.9%的市场份额。其预测，保险科技市场2021年将达14130亿元，复合年增长率为31.2%。

“众安保险更像是一家互联网科技公司。”一位保险业资深人士告诉《国际金融报》记者，“从公司运作、思维模式、人员结构看，众安保险都跟传统保险公司有着很大的区别。而且，众安的发展遵循的是始于场景与数据、终于输出与赋能的大厂逻辑。”

根据上市详情，众安在线将于2017年9月21日(星期四)中午12时正结束公开发售。预期发售价将于2017年9月21日(星期四)确定。配售结果将于2017年9月21日(星期四)公布。公司股份预期于9月28日(星期四)于香港联交所主板开始买卖，股份代号为6060.

市场是否买账？10天以后见分晓！