2017年上半年，SW非银金融行业的涨幅为6.44%，保险行业自身的涨幅为24.71%，远强于多元金融（-3.61%）和证券（-6.73%）的表现。保险行业整体的股价表现很大程度上是对于险企保费业务收入高速增长的反映。A股上市公司中，除新华保险因业务转型出现13.8%的下滑外，其他均实现正增长，中国平安和中国太保的保费收入增速更是超过行业平均水平。

承保端：上市险企优势明显

A股四家上市公司在行业内保持领先地位：中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险分列寿险公司第1、2、4、8的位置，中国平安和中国太保分列财险公司第2、3的位置。

对于寿险来说，上半年业绩的最大亮点莫过于上半年新业务价值的高增长。中国平安、中国人寿、中国太保和新华保险的新业务价值增长率分别为46.2%、31.7%、59.0%和28.8%，全部超过对应保费收入的增速（依次为32.9%、24.5%、18.3%、-13.8%）。也就是说，新业务价值率的提升对于新业务价值的高速增长影响显着。

财产保险我们主要考察中国平安和中国太保的表现。综合来看，财险的业务保持稳定增长，且承保盈利能力较好。

投资端：规模稳健且收益稳定

2017年上半年，四家上市险企的投资资产规模稳健增长，投资收益率水平也基本保持稳定。从资产配置情况来看，固定收益类产品仍然是险企投资组合的重要组成部分，占比约为75%。而从趋势上来看，对于定期存款和债券的配置比例开始出现下滑。与此同时，股票、基金甚至长期股权投资的配置比例均出现提升，权益类资产的比重平均上升了2个百分点。

回归保障本源的行业新格局

展望下半年，我们认为供给端监管和需求端增长的双重作用将持续释放行业利好，上市险企作为行业排名较前的公司将显着受益。上半年保险板块的股价表现是行业高增长的体现，随着保险行业自身的成长性继续显现，基于以上几点我们认为保险板块有望持续受益，给予行业“中性”评级。建议关注中国平安（601318.SH）、中国太保（601601.SH）、中国人寿（601628.SH）、新华保险（601336.SH）。