全球铝土矿供给宽松，中国进口量维持高位

尽管马来西亚限制铝土矿出口的政策仍不断加码，但印尼恢复出口和几内亚的矿产放量对铝土矿供给提供充分的保障，铝土矿的当月进口量维持在较高位置。 全球铝土矿供应的宽松环境也有利于中国氧化铝的进口，在中国限制铝土矿和氧化铝产能的情况下，进口原材料仍然可以保障供应，有利于拉大价差。

全球原铝持续紧缺， 外围市场支撑铝价

从原铝的全球组供需来看，需求增速持续高于供给增速。 除中国之外的其它地区，上半年原铝产量同比增速1.4%， 需求增速达到3.3%，上半年累计缺口达到94.12万吨。从LME的库存来看，从年初至6月底，铝库存减少80.54万吨， 截止8月底，库存进一步减少9万吨。日本港口的铝库存维持在低位，韩国进口原铝，吨铝升水近100美元。从外围市场的整体情况来看，原铝价格有支撑，未来有可能持续上涨。

环保限产+违法产能逐步落地，原铝库存有望高位回落国内方面，京津冀地区即将进入采暖季，叠加全国范围内日趋严格的环保

督查，其限产力度有望加强。 此外，近期山东地区违法产能的清除已经逐步落实，宏桥和信发均有大量产能关停，对于产量的影响将逐步体现。我们预计年初至今铝库存逐步走高的现象有望缓解，供需结构出现反转，铝价有望进一步攀升。

投资建议

建议持续关注中国铝业（ 601600）。 公司的核心优势是产业链一体化，其铝土矿到氧化铝的高自给率将充分受益于行业供给收缩带来的整体价格中心上移。