行业观点:

市场对基建投资和PPP 推进过于悲观,下半年有修复空间:

(1)市场担心严控地方债务会引起基建投资增速大幅下滑。我们认为从稳增长角度考虑,明年地产投资大概率下降到1%-3%区间,出口不确定性大,消费难以大幅增长,基建投资仍需保持15%左右增长,从历史看,13-14年清理地方融资平台时,基建投资依然有20%左右增长,我们判断基建投资增速未来是向下通道,但是仍可以保持两位数增长,在行业集中度提升的背景下,龙头企业的日子还是很好过。

(2)市场担心上周进一步推进PPP 规范发展会议精神,会对PPP 执行造成冲击。我们认为实质影响不大,会议超出以前提法的只有一句“要审慎开展完全政府付费的项目”,根据财政部最新公布的数据,截至6月底,完全政府付费类项目4.3万亿,占入库总额的26.5%,比例是最低的,所以这个提法的实质影响是有限的。

继续沿着建筑行业集中度提升的逻辑选股:今年地方债、城投债发行规模受限,87号文规范政府购买服务,金融去杠杆压力下,地方融资平台的资金来源也承压,地方政府基建投资逐渐转向PPP 模式,越来越依赖央企、上市民企等社会资金,我们认为未来建筑行业集中度提升将呈加速趋势,利好行业龙头企业。建筑央企去年和上半年订单增速都远超行业平均,集中度提升趋势已经确立。推荐建筑龙头企业:葛洲坝、中国铁建、中国建筑、东方园林、铁汉生态。

随着雄安规划出台预期的加强,雄安概念近期也表现较好,不过建筑板块涨好得都是机构持股少的标的,真正可能受益的标的涨得不多,后续建议关注真正受益雄安建设,有补涨可能的中国交建、中国铁建、中国建筑、东方园林等。

继续看好基建设计板块:核心逻辑是行业需求好,订单充足,业绩确定性高,新的业务布局保证长期成长性。一般政府换届1年后,设计需求会比较旺盛,公司近两年订单非常好,由于设计行业不是资金驱动,订单到业绩转化的确定性非常高,业绩确定。另外设计企业轻资产,未来业务向环保检测、PPP 等相似领域都可延伸。推荐中设集团、苏交科。

“一带一路”近期超跌,可继续配置:一带一路峰会提出的金融支持是非常实在的,对一带一路建设作用最大、最直接,订单生效在会后逐渐开始加速。一带一路作为长期战略,未来还会持续有催化剂,比如9月的厦门金砖国家会议等等。看好中工国际、北方国际等。

核心推荐标的:

中设集团:17年40%增长, PE22X 。民营基建设计龙头之一,市场+细分领域拓展带来未来持续增长,近两年订单大幅增长,股权激励等完成,利益理顺,业绩弹性更大。

东方园林:17年55%增长, PE23X 。订单收入比7.5倍为全行业最高,PPP 项目质量较高。

流域治理龙头,民企中规模最大,品牌认可度高,第二、三期员工持股计划规模分别为14.67亿、9亿,彰显公司信心。

葛洲坝:17年22%增长,PE11X。增长最快的综合性建筑央企,国内外不断积累优质运营资产,长期看是中国版VINCI。公司激励好活力强,最早做PPP,利润率逐步提升;国际工程实力强,一带一路建设先锋;大力发展环保业务,资源再生业务发展空间大,利润率随着精加工生产线投产将进一步提升。

苏交科:17年30%增长, PE26X 。设计订单今年高速增长,海外并购公司整合顺利,二季度都已实现盈利,改善市场预期。长期看,内生+外延不断拓展新市场和布局新领域保障良好成长性。