从行业整体看： 信托资产规模保持高增速

截至二季度末信托资产达 23.14 万亿，较年初增加 14%，规模与增速在资管主体中均位居第二。除去基数增大的影响，单季新增信托资产余额 1.2 万亿元，今年以来有所回落，但仍处于历史相对高位。

低费率被动管理规模占比上升未显着带来营收高增长

上半年实现营收 498 亿，同比增加 0.3%，利润总额 365 亿，同比增加 8%。 高增速信托资产规模仍主要由通道业务支撑： 事务管理类信托占比较一季度再提升 2 个百分点达54%，反映主动管理的投资类信托规模占比自 2016 年初以来占比持续下滑。

资金脱虚入实成果初显，行业抗风险能力增强。

从资产投向看， 投向工商企业、基础产业和房地产的比例较去年末合计提升 2 个百分点，资金脱虚入实成果初显。但当前经济仍面临下行压力，资产投向比重较大的工商企业整体盈利能力下降，加上房地产调控进一步深化，行业面临上升的项目违约风险与资金成本转嫁的难度。 从行业不良率看， 二季度末风险项目占比 0.60%，仍处于较低水平。且增资潮下行业所有者权益增加至 4884 亿元，增强了公司自身抗风险能力。信托赔偿准备与信托保障基金基本覆盖风险资产规模，行业风险共担能力也显着加强。

行业去通道去杠杆目标明确， 规范化构建加速一方面行业去通道去杠杆目标明确，信托公司亟待提高主动化能力、提升受托资产运用效率，以实现信托业务收入增长。另一方面，监管层对行业转型引导清晰明确，行业规范化构建与发展进程加速，行业未来发展向好。

从上市公司半年报看： 业绩与战略差异化，增资扩规模蓄力转型。8 家信托公司中 6 家实现营收与净利润的双重正向增长。 8 家信托公司各具显着发展优势，安信信托、爱建信托等主动管理能力较强；中融信托、平安信托的受托资产规模已稳居行业前列，率先进入发力财富管理、资产管理与私募投行三大业务的“综合化”转型；江苏信托、陕国投等具有国有控股背景，在区域金融同业与信政合作上具备优势，并将受益于地方国改。 此外，信托公司集中增资及扩规模，原因除受益业务回流及满足监管资本充足需求外，亦为业务创新与转型作准备。

投资建议

主动化程度高、转型积极、风控得力等符合监管导向的信托公司，更易获得发展支持实现突围。综合信托公司表现及上市公司估值及资源整合预期， 持续推荐经纬纺机（中融信托业绩稳健，股权划拨强化股东背景）、爱建集团（信托规模与主动管理占比双提升，股权争夺事宜和平解决，股东合作支持发展）、中航资本（信托与租赁快速发展）、五矿资本（信托增资支持 AUM，租赁并表金融业务整合加速），关注安信信托。