报告摘要：

焦炭：焦炭价格飞涨缘于钢厂抢工，各环节库存低位焦炭从最开始的以防止亏损为主要目的提价到逐步地成为黑色板块中涨幅最高的品种。焦炭价格从6月27日开始反弹，截至8月24日，焦炭价格共涨7次，累计涨460元/吨，据我们模型测算当前吨焦利润在300元/吨的水平，焦炭价格虽然已经连续上涨7次，成为近期市场追逐的热点。焦炭价格的上涨原因有钢厂的加速开工和补库为主要价格接受动力，7月粗钢产量7402.1万吨，在传动季节性生产淡季的背景下，粗钢产量逆市同比增长10.5%，抢工生产明显，截至9月1日钢联统计的100家独立焦化厂焦炭库存28.8万吨，自7月初历史56万吨持续下降，达到同期最低水平，上游库存极低也给予其价格强有力支撑，山西、陕西、山东、河北等焦炭产区主产地受环保政策影响，增量释放较难，下游钢企持续补库。随着冬季取暖季焦化的限产已为较为确定性事件，下游消费端月均约7400万的粗钢产量，以1吨粗钢需要0.96吨生铁，1吨生铁耗费0.6吨焦炭粗算，焦炭的需求约4262万吨，较焦炭月均产量3700万吨的水平仍有较大缺口，当前的产能利用率基本80%，开工率逐步回落，产量缺口短期难补短期价格仍易涨难跌，关键拐点在于钢利润是否被侵蚀较多及钢厂补库的动力是否发生变化。

上游资源焦煤、替代品喷吹煤同步受益

焦化利润的抬升更为受益更可能是焦煤和替代品喷吹煤价格，由于当前焦化厂开工动力十足，持续补库焦煤，同时焦煤的供给端产量释放屡屡受限，8月31日山西煤监局采取措施，对全省所有安全生产不放心矿井一律停产停工整顿。由于我国焦煤主产地主要源自山西，河南，贵州，安徽，黑龙江等地区，山西地区焦煤资源丰富，焦煤资源占比全国总量的55.40%，产量输出又在40%以上的水平，下半年发改委释放的主要煤矿又是动力煤，焦煤产量预计释放并不乐观。当前社会库存来看整体在矿端库存较低，据我的钢铁网统计的炼焦煤煤矿库存截至9月1日为152.87万吨，较7月7日的水平234.17万吨下降81.3万吨，处于近5年同期最低水平，坑口价持续抬升，自七月以来涨70-150元/吨水平，矿企库存低位显示出需求的旺盛，同时领先指标运输方面7月开始国有重点矿日均装车量同比增速逐步下降，也侧面显示出产量的释放存在限制，矿企库存的低位给予其价格提升强逻辑支撑。同时在港口库存方面，六港焦煤库存未见明显抬升。下游焦化厂补库动力旺盛，截至9月1日独立焦化厂焦煤库存可用天数提至15.78天，自7月初其持续上升。喷吹煤在工艺流程高炉煤粉喷吹作为替代冶金焦炭最为有效的一种方式有望受益焦炭价格上涨。