上半年通信行业收入增速放缓， 但 Q2 相对 Q1 盈利有所改善

根据中信一级行业分类，我们对通信板块 111 家上市公司进行统计，剔除信威集团、中国联通和中兴通讯三家公司后通信板块上市公司 2017年 H1 合计实现营收 1706 亿元，同比增长 15.32%； 实现净利润 83.6 亿元，同比增长 25.53%。从季度表现看，通信板块 17Q2 营收同比增长 24%，高于去年同期 16%的增速； 归母净利润同比增长 31%，低于去年同期 56%的增速。 但从环比数据来看， 17Q2 营收和净利润环比 17Q1 有显着提升。

行业毛利率小幅下滑，费用率有所改善

从盈利能力来看，通信板块 17H1 毛利率比 16H1 小幅下降 0.7 个百分点，净利率比 16H1 小幅提高 0.5 个百分点。分季度来看， 17Q2 毛利率和净利率比 17Q1分别提高 0.2和 1.8个百分点，显示 17Q2盈利状况相对于 17Q1已有所改善。费用方面，通信板块 17H1 销售费用率和管理费用率比 16H1小幅降低 0.4 个和 0.1 个百分点，财务费用较 16H1 提高 0.2 个百分点，整体费用率下降是行业上半年净利率水平提升的根本原因。

行业内部分化明显， 整体估值已进入底部区间

从通信行业细分领域看，专网通信、北斗&卫星通讯、 IDC&云计算、物联网、光通信等细分领域在 2017 年上半年领跑通信板块。 行业估值方面，当前整体市盈率（ TTM）为 64 倍，在中信一级行业估值中排名第四，行业静态估值仍然较高，但经过近 2 年的消化， 相对来看已进入底部区间。

围绕细分板块挖掘真成长，持续看好光通信等细分领域投资机会

展望后续，我们认为应该继续挖掘细分板块的真成长标的，特别是光通信、专网通信、物联网以及统一通信等板块业绩增速确定性高、估值相对合理的行业标的。 光通信产业链继续看好，重申推荐中兴通讯、烽火通信、光迅科技以及中际装备，并建议关注亨通光电和博创科技等；专网通信行业持续看好龙头海能达、统一通信行业重申推荐亿联网络，物联网板块随着下半年 NB-IOT 的规模化商用逐步展开，持续推荐宜通世纪，并建议关注高新兴。