本期投资提示：

7月份快递单量同比增长 28.4%，客单价趋稳。 邮政总局发布快递行业数据， 7月份规模以上快递累计总收入 2572.90 亿元，同比增长 27%， 累计完成快递 205.23亿单，同比增长 30.30%。 从单月数据来看， 7 月份单月收入 391.7 亿元，同比增长 25.8%，共完成单量 32.05 亿单， 同比增长 28.4%， 收入及单量增速相对 16 年全年来说均有所下降。单价方面， 7 月份平均每单 12.22 元，较 6 月份下降 0.11元，但客单价降幅收窄，整体趋于平稳， 排除春节特殊因素对单价的影响，月平均单价稳定在 12.37 元上下。

同城、国际件占比继续提高，二者有望成热点。 异地快递仍然占主要部分， 在单量方面，前 7 个月异地快递单量占比 74.60%，同城快递占比 23.30%，国际及港澳台地区快递占比 2.10%； 收入上看， 国际快递占比 10.90%、 异地快递占比 51%，同城快递占比 14.40%。 从收入占比变动方面来看， 国际快递及同城快递占比仍有所缓慢提升， 收入占比分别增加 0.1 和 0.2 个百分点。 虽然异地快递在单量与收入占比中居主要地位，但国际快递由于单价远高于异地与同城快递， 同时各企业扩展海外递送的能力参差不齐，竞争激烈程度相对偏低，已成为各快递企业今后重要的发展方向。同城快递也伴随着城市扩容、商业与服务业的发展逐渐成为快递行业的新热点。

东部地区单量、收入占比双高，西部地区价格偏贵。 地区分布上来看，东部地区仍然是快递业务的主要聚集地， 7 月份，东部地区快递累计单量占比 81%，中部快递占比 11.7%，西部快递仅占 7.3%；收入上，东部快递占比仍为 81%，中部占比10.8%，西部占比 8.2%。单价方面，西部地区快递单价高于东、中部，中部快递单价保持最低。 其中西部快递平均每单 14.08 元，东部快递 12.54 元，中部快递11.57 元， 主要因为西部地区相对运输距离较远成本较高，而中部地区物价水平相对较低，因此快递单价低于东部。

精细化管理降本增效服务品质高， 估值安全角度首推韵达。 相对行业其他企业，韵达快递减持精细化管理，一方面通过信息化投入降本增效， 单件成本低于行业均值；另一方面通过严控子公司，服务质量得到保障， 有效申诉率保持加盟系中最低。精细化管理下降本增效带来了价格竞争优势， 同时高品质服务增加了客户粘性， 双向叠加维持了韵达的相对高增速， 我们预计上半年增速将达 37%左右，从估值角度看，我们认为目前韵达 17 年 PE 估值在 30 倍以下，具备相当高的安全边际， 建议关注。