响应民生诉求与提升城市价值驱动地方政府园林生态投资快速增长，行业空间广阔。 随着城镇化进程不断推进、消费水平不断提升， 全社会对生活居住环境要求不断提高。 地方政府积极响应这一民生诉求，同时为促进城镇价值（包括土地价值） 提升，对城市绿化生态投资力度不断加大。 2006-2016年园林行业市场规模从 720亿元增长至 3500亿元，规模扩充近五倍，CAGR 达 19.2%。 随着“美丽中国” 与“国家园林生态城市”等政策提出，以及 PPP 模式推进了社会资本对园林项目投入， 我们预计到 2020 年园林行业市场规模可达 5000 亿元，广阔市场空间蕴含丰富行业投资机会。

PPP 项目需求巨大， 落地率不断提升， 园林生态行业充分受益。 截至 2017 年 6 月末，全国入财政部 PPP 项目库项目累计投资额达 16.3 万亿元，已签约落地项目投资额 3.3 万亿元，落地率达 34.2%且不断提升。 2017 年上半年新入库项目投资额 2.86 万亿，其中二季度单季入库项目投资额 1.8万亿，环比一季度大幅增长近 70%，显示 PPP 总需求仍在持续快速增加。入库项目数前三位是市政工程、交通运输、旅游，合计占入库项目总数的54.1%； 落地项目数前三位是市政工程、交通运输、生态建设和环境保护，合计占落地项目总数的 64.3%，园林生态类 PPP 项目需求旺盛。

上市园林公司竞争力显着提升，享受行业景气，有望跨越成长。 园林公司核心竞争力主要体现在： 1、品牌实力，是跨区域接单与大订单承接能力重要体现； 2、 融资能力，直接决定了园林公司可承接业务体量及在手订单转化能力； 3、 PPP 项目操作专业性，在目前 PPP 规范化要求日益提升之际，需要公司具有较强的 PPP 专业水平，以把控项目全生命周期风险； 4、 运营能力， PPP 项目后期长达十年以上的运营阶段要求具备优秀的运营管理能力。 上市园林公司品牌及融资实力大幅提升， 并能依靠资本市场平台扩展配套运营能力， 在享受行业高景气的同时， 有望实现跨越成长。

龙头公司上半年订单大幅增长，业绩高增长趋势强劲。 受益于 PPP 模式带来行业集中度快速提升， 2017 年上半年， 东方园林/铁汉生态/岭南园林新签 PPP 订单分别同比增长 88%/147%/497%， 趋势强劲，全年有望翻倍增长。 同时， PPP 模式动态改善园林公司现金流明显，收现比逐年显着提升。中期业绩方面龙头公司也普遍大幅增长，如东方园林增长 57%并预告 1-9月份增长 50%-80%， 铁汉生态中期预增 30%-60%，岭南园林中期快报业绩增长 91%，蒙草生态预增 210%-240%等，全年业绩高增长预期明确。

园林次新股数量众多，上市促能力全面提升，重点看好元成股份。 园林次新股受益于上市平台优势，不仅品牌实力大幅提升，且凭借上市公司高信用资质，融资能力大幅提升，可承接较大 PPP 项目，而上市后更有资金实力扩展配套运营能力， 有望实现加速增长。 我们梳理了 16 年下半年以来已上市和近期将要上市园林次新股，发现园林公司上市后可承接项目能力大幅提升，订单普遍大幅增长。 从市值与成长性角度考虑， 重点看好订单增长强劲、资产负债率低、 未来两年业绩弹性大的元成股份。

投资建议： 在当前行业需求旺盛、龙头公司业绩高速增长之际，给予行业“增持”评级。 在 PPP 模式推广下，行业集中度快速提升，龙头公司订单高速增长，业绩增长强劲， 现金流改善， 继续重点推荐东方园林、铁汉生态、 岳阳林纸、 岭南园林。园林次新股受益上市平台优势，品牌、 融资及运营能力全面提升，进入业绩高增长通道， 重点推荐元成股份， 建议关注天域生态。