①本周观点：家居：近期家居上市公司股价出现一定调整，我们认为主要和地产产业链担忧及市场风格切换有关。从基本面跟踪角度，主要家居公司的经营情况依旧比较稳定，且扩品类客单价提升趋势更为明显（如索菲亚推出的全屋19800套餐等，有效提升客单价）；本周其他定

制龙头也相继公布中报情况，定制渗透率提升+龙头市场份额扩张的逻辑依旧成立。造纸：全国及各省环保督查和限产强化，禁止进口混合废纸政策发酵，利好造纸尤其箱板瓦楞板块！第三批全国环保督查于5月底结束，第四批环保督查即将启动；广东、山东、江苏、四川等省份下半年开展环保督查活动。中国禁止进口混合废纸政策持续发酵，有望推动下半年造纸板块集中度持续提升，首推箱板瓦楞板块！龙头行情进一步演绎，推荐山鹰纸业、晨鸣纸业、太阳纸业。

包装和其他轻工：关注晨光文具与中顺洁柔等消费品龙头；此外关注边际改善，如可左侧布局参与的包装公司，如劲嘉股份；受益于园林PPP业务快速推进的岳阳林纸；此前超跌的东港股份。

1)家居：我们2017在下半年板块策略报告《竞争格局确立，分享龙头成长》中，讨论了地产对后续家居的业绩影响：1）地产结构分化，渠道充分下沉的家居龙头有望受益。一二线受调控影响（17年前5月商品房销售面积同比下滑30%左右）；三四线去库存有效推进（17年前5月商品房销售面积同比增长36%左右），且消费者体现出更高的品牌认可度；2）二次装修存量替代会成为主要的需求增长点，随着存量房市场规模的快速提升，未来二次装修的存量替代需求将会成为主要的需求增长点；纯新房销售的重要性日渐降低；根据我们测算，2025年，家装家居消费者，35%的需求来自于新建房，65%的需求来自于二次装修占比。且定制类产品受益于渗透率提升，空间提升更为快速。3）龙头快速集中，将持续表现出快于行业的整合趋势。在定制领域，成本致胜，产品可比，在生产柔性化角度有竞争力的龙头企业集中度快速提升。龙头企业凭借渠道入口份额，客单价迅速提升。推荐：索菲亚（半年报预告收入增长49%，归母净利增长47%超预期；其中索菲亚品牌定制产品收入增长39.2%，橱柜实现收入2.69亿元。衣柜柔性化自动化程度领先，奠定相对成本竞争优势；产品线扩张，带动户均柜体数采购量上升，推出全屋定制19800元套餐等方式，加速全屋定制趋势；橱柜收入环比提升明显），顾家家居（主打产品沙发受益于行业集中度提升；循序渐进拓展品类扩张，打造优势产品矩阵，新品类快速增长，17年中报预计43%）；从管理层利益一致，未来盈利能力回升空间，以及估值性价比，推荐：美克家居（预计书面订单20%+的增长，推出小户型适用产品，扩大目标消费客群；供应链加快反应速度，缩短供货周期，提升效率，股权激励增长目标和定增底价提供安全边际，推出新一期员工持股计划，有效激励中高层管理人员，17年中报预计18%）、大亚圣象（实木地板占比持续提升强化盈利水平，未来有望持续投资增加三层实木设备，提升实木复合类地板的占比；17年下半年宿迁刨花板项目将投产；消费品属性得到重视，推出新一期限制性股票激励计划统一团队利益，圣象团队大比例参与，大家居战略持续推进可期，17年中报预计35%左右）、志邦股份（橱柜持续快速增长，衣柜业务、大宗业务和出口业务拓展顺利，17年中报收入增长40%）。

2)造纸：首推箱板瓦楞板块，环保督查+禁止进口混合废纸发酵，旺季+提价的箱板瓦楞受益，文化纸8月底9月初有望止跌，首选估值性价比+业绩高增长的龙头。价格层面，废纸再创新高，文化纸下跌大概率在8月底9月初结束。中国禁止混合废纸进口政策继续发酵，废纸周涨幅高达5.07%创新高，箱板持平，瓦楞纸涨1%，箱板瓦楞目前仍处于旺季，叠加国废争夺加剧，后续持续提涨是大概率，预计二季度是子行业全年业绩低点，三四季度持续提升全年V型走势。文化纸领域，白卡纸微跌0.49%，双胶纸微跌0.32%，双铜纸连续三周稳定，我们预计8月文化纸将逐渐企稳，9月开始主流纸种进入旺季逐渐反弹。本轮造纸行情演绎到第三阶段，龙头企业掌握价格主动权。第一阶段为16年持续涨价，纸企吨盈利明显改善（如白卡15年吨亏300-400元，铜版盈亏平衡），以11-12月白卡、箱板瓦楞快速上涨为标志；第二阶段为17H1纸企低估值+业绩高增长确定性，以及临近中报季龙头企业盈利预测上调（山鹰纸业、晨鸣纸业）带来性价比进一步凸显；目前逐步进入第三阶段，即环保督查、混合废纸禁止进口等政策强化供给收缩，龙头集中度有望持续提升，且龙头掌握价格主动权，与16年小厂领涨逼空大厂截然不同。环保督查由全国向地方行动蔓延，强度和广度有望超预期。第四批全国性环保督查即将开始，6月份开始各省份有环保督查行动，如广东开展为期9个月专项督察行动（17年6月-18年2月），以及山东（17年6月-18年3月，发布《2017年环境保护突出问题综合整治攻坚方案》，2017年底率先彻底完成造纸等三大行业清洁化改造任务）、江苏、四川也将于下半年推进。总体下半年的环保督察力度比上半年更加明显。小产能取缔更加坚决，龙头集中度将持续提升。中国禁止进口混合废纸，利好拥有美废进口渠道的龙头企业，集中度持续提升。2017年底前中国将紧急禁止4类24种固体废物入境，包括未经分拣的废纸。而8号、11号等分拣废纸进口不受影响，混合废纸在实际生产中和国废处于等同地位（纤维短、质量较差）。对混合废纸的限制将拉动国内箱板瓦楞企业对国废的需求，进而拉动国废和箱板瓦楞涨价。2016年国内核心上市纸企共进口废纸2850万吨，其中前三甲玖龙1280万吨、理文487万吨、山鹰176万吨，龙头企业和北美打包厂具有多年合作，废纸进口源和进口指标有保障，本次限制措施将影响只能从第三方贸易商购买进口废纸的中小企业，挤压其生存空间和盈利水平，龙头企业的集中度有望进一步提升。首推箱板瓦楞，文化纸侧重业绩确定性和估值性价比。重点推荐A股箱板瓦楞龙头山鹰纸业（电厂扩建效果显着，马鞍山基地17Q1即超预期；包装板块盈利持续提升；内生高增长和外延持续整合可期，17-18净利预测为15亿和18亿元，收购北欧纸业完成后将进一步增厚18年业绩）、晨鸣纸业（预告17H1净利17-18亿元，17年全年盈利预测32亿元，17年PE仅10倍为造纸板块估值最低）、太阳纸业（17年邹城80万吨包装纸产能贡献业绩增量，铜版纸和溶解浆盈利强劲；18年20万吨特种纸/老挝溶解浆/80万吨箱板纸持续落地，预计17-18年净利分别为15.9亿元和19.0亿元）。

3）其他轻工及包装：包装：看好东港股份（电子发票受益政策利好，自助售彩中标中福彩最大订单，技术服务类业务（彩票、电子发票、档案存储）齐放量，中报有望恢复增长，政策红利和高管增持值得期待）、裕同科技（技术领先的消费电子纸包装供应商，跟随下游北美大客户业绩有望超预期，横向拓展多领域客户，纵向一体化服务提升附加值，通过互联网模式积极拓展长尾市场）、劲嘉股份（定增已获批文，我们预计8月底前完成；17年烟标行业内生增长恢复，外延整合，17H1扣非净利同比增长18.1%，上半年订单内生趋势明显改善，社包领域积极外延开拓，大健康持续推进），东风股份（下半年烟标主业有望复苏，主业复苏+外延增厚+大消费推进）。岳阳林纸（定增完成，凯胜正式完成并表，湖南及宁波的订单相继落地，未来园林PPP业务将释放巨大的订单业绩弹性。实际控制人中国诚通集团，具备PPP拿单及资金优势，后续订单有望持续落地；长期国企改革预期；中报预告业绩同比增长450%-523%，大幅改善）。其他轻工：关注增长趋势确定的消费品龙头，享受确定的估值切换。晨光文具（传统学生文具渠道稳健增长，办公B2B业务收入快速增长，收购欧迪办公后，体现更强的协同效应）、中顺洁柔（渠道持续深入下沉，精细化管理挖潜盈利潜能）。

②本周造纸板块跑赢市场。本周造纸板块整体上涨3.26%（重点公司上涨4.74%），跑赢市场（同期沪深300下跌0.38%）。成品纸市场：文化纸价格稳定，包装纸价格上涨。铜版纸市场需求清淡。铜版纸市场需求较为清淡，纸厂出货困难度进一步增加，库存水平有所上升，目前纸厂出货报价暂稳。双胶纸市场暂时稳定。本月第一周，各地双胶纸价格暂时稳定，并未见明显下行。本周灰底白板纸表现强劲。包括玖龙纸业、理文造纸在内的多家纸厂纷纷宣布提价，提价幅度50-500元/吨不等。本周白卡纸市场价格稳定。本周白卡纸市场价格相对稳定，适逢月初，纸厂以及经销商观望为主，价格暂未见调整。本周箱板瓦楞纸终端价格小幅上涨。随着废纸价格的快速上挺，福建联盛、江苏理文等部分纸厂上调出货价，但多数纸厂仍继续维稳观望。瓦楞纸前期价格有所下调的纸厂，本月初多将价格适当上调。而玖龙、理文等前期价格相对稳定的纸厂，本周价格多继续持稳。国际针叶浆、阔叶浆价格上涨。国际浆市需求改善，行情平稳。国内针叶浆、阔叶浆价格上涨。需求相对偏淡，实际成交不旺。本周美废ONP、OCC价格下跌，本周美废外盘市场行情走跌，市场交投十分清淡，纸厂买气不足。环保政策使得市场观望情绪浓厚。

③其它：原油价格上涨，衍生品价格盘调；国际黄金、白银价格下跌。