申万宏源农业团队于 7 月 28 日发布《资源禀赋优势下的新平衡——中美农产品贸易新格局对国内农产品价格的影响分析》，详细分析了美国大豆、牛肉、猪肉进口及中国获得熟制禽肉出口机会对国内农产品价格的影响。对中国来说，熟制禽肉为此轮农产品贸易协议的最大受益产品，圣农发展或将成为最大受益者。

中国禽肉具有资源禀赋优势，熟制禽肉尤其是熟制鸡胸肉或将迎来利好，拥有国际检验检疫认证的圣农发展或将量价齐升、穿越周期成为禽产业链的“成长股”。美国、中国两国同是家禽生产和消费大国，根据 USDA 数据， 2016/2017 年度美国鸡肉产量约为 1863 万吨，出口量约为 314.1 万吨，进口量仅为 6.4 万吨；中国鸡肉产量约为 1100 万吨，出口量约为 35 万吨，进口量约为 60 万吨，进出口基本相当。美国在积极对外销售白羽肉鸡的同时，利用各种办法禁止或限制其他国家的鸡肉产品进入美国市场，致使美国鸡肉贸易几乎只出不进。由于中美饮食习惯不同，美国人偏爱肉质丰富的鸡胸肉，中国则可以做到全只利用（鸡胸肉、鸡爪、鸡翅、鸡腿等）， 国内鸡肉价格仅约为美国的 1/2，熟制禽肉出口美国具有价格优势。 圣农发展作为国内为数不多的拥有国际检验检疫认证的大型鸡肉生产加工企业，具有得天独厚、当仁不让的优势， 一旦获得熟制禽肉出口资格，圣农发展或将迎来量价齐升，穿越周期摇身一变成为禽产业链的“成长股”。

我们预计美国有望在 1-2月内兑现承诺，放开中国产熟制禽肉出口。 一方面，中国已于 7 月 13 日签订合同，恢复美国牛肉进口；另一方面，美方于 6 月 15 日通知中国农业部和质检总局，美方已经兑现承诺，于当日在美国农业部网站发布中国熟制禽肉输美的拟议规则，将按照程序开展为期 60 天的公众评议期， 6 月底中国熟制禽肉样本已运达美国，相关考察团于上周走访美国商讨鸡肉出口问题。此前，中国只具有来料加工资质（从美国规定的地区进口生鸡胸肉，加工后再出口），此轮贸易协议后，美国有望放开中国自产熟制禽肉，有利于国内企业消化库存，促进行业景气度回升。圣农发展优先受益，有望量价齐升，穿越周期！

投资建议： 目前，鸡苗价格上涨幅度远大于毛鸡，圣农全产业链布局，利润免受侵蚀； 展望 8月底至 9月，随着学校开学和中秋、 国庆假期到来， 白羽肉鸡消费将迎来旺季， 毛鸡价格有望趋势性上涨，利好圣农发展。 上周周数据显示， 烟台地区鸡苗价格环比上涨 1 元/羽， 而毛鸡价格环比日上涨 0.4 元/斤。鸡苗价格上涨幅度高于毛鸡主要原因有二：其一，父母代存栏下降，鸡苗供给减少；其二，也是更为重要的原因，目前是补栏旺季但非鸡肉消费旺季， 市场对后期毛鸡价格仍然乐观，尤其是 8 月底至 9 月全月， 随着学校开学和中秋、国庆假期的到来，消费旺季或将带来下游趋势性、持续性涨价。 行业景气度回升叠加中美农产品贸易的利好， 首推圣农发展！ 预计公司 17-19 年实现净利润 3.5/9.6/10.2 亿元（由于熟制 鸡胸肉出口尚未 落地， 暂不调整 盈利预测），对 应增发摊 薄 EPS0.28/0.80/0.83 元， 17-19 年对应 PE 64/23/22 倍，维持“增持”评级！

除圣农发展（ 全产业链） 外， 受益于下游趋势性、持续性涨价， 仙坛股份有望补涨，建议关注！