煤炭行业投资研究报告:二季度动力煤价格超预期反弹
需求超预期,煤价高位盘整,煤炭销量大增。 根据国家统计局发布最新数据显示 1-6 月份,全国原煤产量 17.1 亿吨,同比增长 5.0%;其中 6 月份,原煤产量 3.1 亿吨,环比 5 月份增长 3.33%。 供给端煤炭产量稳步增加。 需求方面,据统计局数据显示, 2017 年 1-6 月,全社会用电量累计 29508 亿千瓦时,同比增长 6.3%; 2017 年 1-6 月份我国粗钢 41975万吨,同比增长 4.6%。 整体 17 年二季度供给端受发改委供给偏宽松的政策导向影响, 新建产能、核增产能不断获批,煤炭产量稳步增加, 但是于此同时受内蒙古、 山西等部分地区安全监察和环保督查应,部分煤矿停产检修,冲抵了新增产能的释放, 是的煤炭产量增幅不达预期, 加之需求在 6 月份超预期上升, 从而使得国内动力煤价格在 6 月初触底反弹。
2017 年中报预计整体表现符合前期判断, 动力煤煤价反弹使龙头公司中报业绩大幅上涨。根据我们预计的 2017 年中报业绩数据看:( 1)受二季度动力煤和焦煤价格均价略低于一季度影响, 大多数公司二季度业绩略低于一季度,尤其是焦煤类上市公司。 ( 2) 但是受需求好于预期影响,主要动力煤生产企业因销售量环比大幅上升,从而导致二季度业绩出现超预期上涨。( 3) 因 16 年上半年国内煤炭价格处于底部,经过 16 年供给侧改革,煤价大幅上涨, 17 年中报业绩均同比 16 年同期大幅增长。
我们预计煤炭行业重点公司 2017 年中报业绩情况如下:
( 1) 业绩超预期的公司有 2 个: 陕西煤业( 0.56,同比增长 21 倍,主要受益于二季度煤炭销量大幅增长所致)、 蓝焰控股( 0.25,受益于煤气管道的建成和新增了瓦斯治理服务收入) 。
( 2) 同比扭亏为盈的公司有 4个: 兰花科创( 0.44, 受益于煤价、尿素价格上涨,公司扭亏为盈) 、 *ST 平能( 0.11, 煤价上涨导致公司扭亏为盈) , 昊华能源( 0.54,受益煤价上涨,和内蒙资源扩张)、 山煤国际( 0.02, 公司扭亏为盈;主要受益于供给改革以来煤价上涨)
( 3) 业绩基本符合预期的公司有 13 个: 中煤能源( 0.17,公司今年以来通过优化结构,降低成本,加之煤价上涨带来盈利改善) 、 盘江股份( 0.07; 公司受益于煤炭价格回升) ; 大同煤业( 0.02,去年同期大同出售资产导致 17 年中报业绩同比下滑) 、 新集能源( 0.05,受益于煤价持续上涨,公司实现扭亏为盈)、 平煤股份( 0.27, 17 年二季度公司完成集团优质资产注入,煤价上涨盈利大幅增加。 )、潞安环能( 0.33, 1829%;公司受益于二季度喷吹煤价格高位盘整)、 西山煤电( 0.29,754%;受益于煤价上涨) ; 开滦股份( 0.18, 419%; 虽然二季度焦煤、焦炭价格有所下跌,但是同比盈利大幅改善) 、 上海能源( 0.45,13.35%; 受益于煤价上涨)、 阳泉煤业( 0.34,866%, 受益于煤价上涨)、 永泰能源( 0.02,-12%,煤价上涨公司电力资产亏损) 、 冀中能源( 0.16, 5904%) 、 兖州煤业( 0.7, 479%)
投资建议: 动力煤供需格局完全取决于内蒙地区变量,内蒙古安 264 个“体检”煤矿预计 7 月 10 日后陆续复产, 8 月 8 日内蒙古大庆后大部分复产, 煤炭供需格局将会改变,价格回调。 近期主要焦煤企业自发联合限产, 使得焦煤价格企稳且小幅反弹,但是蒙古炼焦煤进口持续增加的影响, 其限产效果堪忧。山西国企改革预计具体方案将会在 10 月份以后出台。重点推荐煤价稳定业绩较好的标的陕西煤业, A 股唯一煤层气标的蓝焰控股和国改龙头西山煤电、 山煤国际、 潞安环能。
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