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大宗商品价格上涨，提示对海运个股投资机会。

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周期品量价齐升，BDI 出现季节性反弹：2016 年固定资产新开工项目计划总投资额达到 49 万亿元，同比增加20.9%，这导致本年固定资产施工项目计划投资金额同比有大幅提升，上半年同比增速为 19.7%左右；4 月基建开工开始，大宗商品的采购需求增加，导致产品价格同比及环比均出现加大幅度的提升；中刚协国内钢材价格指数 6 月份至今同比提升 45%，截止 7 月 14 日价格较 4 月末上升 13%；1-5 月份累计进口煤炭数量同比增加 24%，进口铁矿石数量同比增加 8%。BDI 受中国大宗市场回暖影响，短期也开始出现反弹，近两周 BDI 指数由 7 月 10 日的 820 点反弹至 7 月 19 日的 948 点，增幅为 15.6%。

干散货，全球经济稳健复苏，供需持续改善：需求端来看，欧美经济持续向好，年初以来美国 ISM 制造业 PMI始终处于枯荣线以上，6 月份达到 57.8，欧洲区今年二季度制造业 PMI 指数达到 57.4，创 6 年新高；同时新兴国家，如菲律宾、马来西亚基础设施建设也在快速提升。供给端，由于干散货市场长期持续低迷，14-15 年干散货船新增订单数量也处于较低位置，上半年干散货运力同比增速为 3.86%。德鲁里预测 2017 年全年干散货市场运力增速为 3.23%，下半年基建开工及煤炭需求旺季来临，对大宗商品的需求预计将进一步提升，BDI 指数还存在上涨空间。

集运，集运市场运价持续上扬，重视三季度欧美贸易旺季：CCFI 综合指数从 3 月初开始持续上涨，其中欧线表现突出，近期运价指数已经涨至今年 3 月以来最高点。从供给端来看，截至 7 月份集运市场运力同比增长1.26%，较去年同期 6-7%的增加速度有明显减缓，主要原因是（1）由于直到去年 3 季度，整个集运市场依旧处于运力过剩，大部分企业亏损的情况，所以大部分公司延迟船只交付；上半年交付运量依旧处于较低水平，共计 52 万 TEU ，占整体运力的 2.6%。（2）一季度受巴拿马运河扩宽影响，拆解速度依旧较快。需求端欧美及中国经济好转，对外贸易需求上升，上半年中国进出口金额同比增加 13%；供需改善促集运市场运价走高，市场多余运力也开始逐步被消化，集装箱船闲置率由年初高点 7.17%下降至 6 月份的 2.66%。下半年欧美补库存旺季来临（7 月份学生返校促销、9 月份圣诞节补库存） ，行业第二轮整合促集中度进一步上升，预计集运市场将进一步好转。

投资建议

受国内固定资产施工项目计划投资金额同比高增长，全球经济复苏稳健，干散货需求增加，下半年基建开工及煤炭旺季来临，叠加市场运力依旧增长缓慢，BDI 指数还存在上涨空间。集运市场，下半年欧美学生返校促销及圣诞节补库存旺季来临，行业第二轮整合即将启动，供需关系将进一步改善。我们给予海运行业“买入”评级。投资组合为：中远海特，中远海控，上港集团。

中远海特：中远海特经过重组，专注打造特种船货运公司。BDI 反弹，公司将受益散运市场回暖；同时“一带一路”加速推进，公司是后续海上运输重要标的，业绩将进入高速增长通道。

中远海控：专注于集装箱运输业务，在经历 16 年业务重组后，拟战略收购东方海外，若收购完成其在集运市场市占率将提升至 11.6%，成为世界第三。