主要观点:

回顾:表现居中、估值回落,业绩增速回升、龙头领跑

年初至今,SW医药指数跌幅1.58%,行业排名第12,跑输沪深300,整体表现中游偏上;行业整体估值水平(TTM整体法,估值39倍)回落明显,趋于历史平均水平,板块内估值分化明显。受招标降价、医保控费等政策因素影响,医药行业也步入新常态,行业增速进入换挡期,预计未来行业整体增速仍可保持在10-15%区间稳步增长。从医药制造业和上市公司2016年和2017Q1的数据来看,行业业绩增速已经开始出现企稳回升。但子行业内业绩分化也比较明显,同时我们发现各子板块的龙头公司业绩整体增速要明显快于行业整体。

政策:医改进入深水区,审批、质量、流通全方位变革

自2015年开始,我国医药领域的政策就一直密集出台,重磅文件不断出炉。当前医药领域改革已进一步深化,出台的政策已涵盖了从药品审批(总局审批制度改革)、药品质量(一致性评价)、流通(两票制)到使用(医药分开、医保目录调整、医保支付方式改革)的行业全链条。

策略:依政策为导向,精选高成长与行业龙头

在当前存量资金博弈的市场背景下,资金风险偏好普遍较低,资金避险需求更高、更加注重确定性,我们坚持以政策导向为基础,以业绩为主的选股策略:继续沿着政策主线选择“安全领域”,自下而上精选行业龙头,如处方药、医药高端消费、流通、器械龙头等。同时关注医保目录调整、优先审评、两票制和一致性评价等政策带来的投资机会。投资主线如下:(1)龙头:品种为王,低估值价值白马优先,如优质处方药龙头华东医药、济川药业,OTC龙头华润三九、家用器械龙头鱼跃医疗、生物药龙头复星医药等;(2)政策:①医保目录调整与医保谈判将为优势品种企业带来业绩增量,推荐康缘药业,关注康弘药业、信立泰;②仿制药一致性评价为CRO行业带来市场扩容,推荐业绩有望恢复高增长的临床CRO龙头泰格医药;③两票制带来流通领域整合关注商业龙头上海医药;零售市场反弹+行业整合+处方外流推荐连锁药店龙头一心堂、国药一致;(3)主题:CAR-T免疫疗法大概率将于7月获批,今年年底有望上市,推荐主营生长激素高增长、参股博生吉的安科生物;同时关注与KITE签订合作协议开发中国市场的复星医药。

公司:业绩为王,重点推荐优势领域龙头或绩优股

重点推荐华东医药(000963)、泰格医药(300347)、安科生物(300009)、一心堂(002727)、国药一致(000028)、康缘药业(600557),关注上海医药(601607)、济川药业(600566)。