稳守白马消费,提前布局优质成长股:市场形势并不明朗的情况下,我们建议以稳守白马消费为主,同时适当布局跌幅较大的优质成长股。

支撑评级的要点

白马消费仍处于合理估值,背后更反应强者愈强的产业逻辑

今年白马消费股行情反映的是:1、熊市背景下人们被迫为确定性的增长(哪怕很低的增速)付出更高的代价。2、同时反映的产业背景是:医药行业进入中低增速时期,龙头公司将出现强者愈强的情况。估值上看:虽然白马股普遍接近历史估值上轨,但持续长期成长性仍然不错,PEG大多在1-2之间,仍然处在合理范围。从全球视野来看,跨国医药巨头即便在不增长甚至负增长的情况下仍然具备20倍以上的PE估值,目前A股白马消费股的估值仍然可以接受。

医改政策致使行业中短期持续承压,但长期有助于产业发展

三明模式向全国推广,对药品采购、医保支付等产生立竿见影的影响。2017年年中开始,全国超过一半的省份正式执行药品流通两票制,行业增速将继续承压。全国各地推进的GPO集中采购、医联体采购将打破原有的招标采购体系,使得二次议价蔓延推进。跨区域耗材联合采购联盟成立,将在全国率先实行耗材左右联动,全国最低价中标、两票制等;此前未受压力的耗材领域无法独善其身。医保支付价推广,医保基金将更加积极参与到医药采购中去,将对行业产生持续压力。但是从长期来看:两票制使得医药流通业集中度大幅提升,一致性评价使得药企集中度大幅提升,创新药械加快评审、上市许可人制度、医保目录动态调整有利于创新型企业。有利政策将对产业带来持续深远影响。

细分产业继续看好:消费升级、医药流通业、CMO、分级诊疗

从上市公司业绩增长来看:子行业增长最快的是医药商业和化学原料药。2017年1季度这两个子行业扣非利润增速均超过30%。两票制的推进使得医药流通行业进入了兼并整合的阶段,而上市公司开始快速跑马圈地,所以呈现板块性加速增长的趋势。化学原料快速增长原因是由于在环保压力下,产能出清,供给竞争压力减轻,并且价值链有向上提升的过程,我们比较看好的CMO行业也贡献了一定的增量。同时由于分级诊疗、医疗资源下沉、医联体等模式推广,我们看好相关医疗服务行业的机会。此外,在当前市场情绪较低,而消费升级趋势明确的情况下,继续看好消费白马板块的机会。

评级面临的主要风险

行业政策变动风险。

行业整合速度不达预期的风险。