我们曾于5月9日指出,4月份以来随着监管层金融监管加剧,市场风险偏好下降对于具有高杠杆、高贝塔和高估值的军工行业形成直接冲击,中证军工指数自高位以来下跌幅度超过20%,短期风险大部分释放,军工股近期建仓时机或随时出现。我们认为,虽然市场底部仍不好判断,但经过前期调整后民参军上市公司对应17年盈利预测的PE仅为33倍,而军工集团下属上市公司PE仅为42倍,从估值角度看已经位于历史区间中下部。考虑到从18年开始,一方面,军改对于订单的不利影响或将逐步消除,另一方面,十三五期间先进武器大量供给的状态或将在18年逐步出现,因此我们认为军工股作为高贝塔板块或进入左侧配置区间,建议关注业绩确定性强、前期跌幅较大、需求最为迫切的武器装备最为直接受益的标的。看好军工股三条投资主线。第一,受益于国防武器装备升级的标的;第二,受益于研究所改制和混改等政策提振的标的;第三,内生增长稳健、估值较低的民参军标的。

投资建议:我们曾于5月9日指出,4月份以来随着监管层金融监管加剧,市场风险偏好下降对于具有高杠杆、高贝塔和高估值的军工行业形成直接冲击,中证军工指数自高位以来下跌幅度超过20%,短期风险大部分释放,军工股近期建仓时机或随时出现。我们认为,虽然市场底部仍不好判断,但经过前期调整后民参军上市公司对应17年盈利预测的PE仅为33倍,而军工集团下属上市公司PE仅为42倍,从估值角度看已经位于历史区间中下部。考虑到从18年开始,一方面,军改对于订单的不利影响或将逐步消除,另一方面,十三五期间先进武器大量供给的状态或将在18年逐步出现,因此我们认为军工股作为高贝塔板块或进入左侧配置区间,建议关注业绩确定性强、前期跌幅较大、需求最为迫切的武器装备最为直接受益的标的。看好军工股三条投资主线。第一,受益于国防武器装备升级的标的,包括航天强国(航天电器、航天电子)、远洋海军(中国重工、中电广通)、战略空军(中航黑豹、中直股份、中航机电、中航光电)和国防信息化(国睿科技、四创电子、雷科防务)。第二,受益于研究所改制和混改等政策提振的标的,包括中航机电、北方创业、中船科技、中船防务。第三,内生增长稳健、估值较低的民参军标的,包括日发精机、新研股份、金盾股份、神剑股份。

风险提示:大盘或存在的系统性风险;军品订单确认低于市场预期;研究所改制等政策进度低于市场预期;军工企业的民用领域拓展低于预期。