月度观点:

量——4月新增人民币贷款1.1万亿,人民币贷款同比增速12.9%,较上月提高0.5个百分点,贷款投放依旧保持良好增势。从结构上来看,企业信贷是主要的拉动因素,短期贷款与中长期贷款分别同比多增1554/5226亿,反映企业融资需求持续旺盛,而4月表内票据负增(1983亿)与市场利率上行以及银行信贷额度调节有关,预计上述趋势在5月将会持续。居民端信贷保持稳健,中长期贷款新增4441亿。展望5月,在房地产政策的调控下预计按揭增量在4000亿元左右,企业信贷融资需求持续改善支撑对公信贷,但受制央行额度管控,预计合计新增信贷规模在1万亿左右。

价——展望17年2季度,随着资产端收益率水平逐渐进入上升通道,将部分对冲负债端成本的上行,行业整体息差收窄幅度将明显改善。从个股表现来看,预计将延续1季度的分化趋势:存款占比高、资负结构调整能力较强的银行息差有望企稳回升,同业负债占比高的银行息差有持续收窄压力,但收窄幅度环比缩小。

资产质量——展望17年2季度,我们认为在宏观经济企稳向好的背景下(5月份制造业PMI 为51.2,环比持平,持续处于扩张区间),行业不良生成率将延续1季度的改善趋势(17年Q1为0.82%),全年有望保持在1%以下,较16年1.14%继续下行。

政策展望——1)央行牵头统一制定资管业务管理办法;2)银监会制定新版银行理财监督管理办法;3)同业负债监管口径调整。

6月观点:金融监管趋严背景下市场避险情绪提升,5月份银行板块领跑行业。

考虑到目前整体估值虽有提升(对应2017年PB 0.86x)但依然在1xPB 以下,在行业整体资产质量预期持续转好情况下安全边际充足。6月进入分红季,目前行业整体股息率4.3%具备吸引力,同时关注MSCI 概念的催化可能。从空间来看,监管细则落地对行业的影响尚不明朗,年中MPA 考核对资金利率带来潜在上行压力,板块短期整体估值突破17年1xPB 的可能性较低。个股方面,我们推荐1)基本面稳健、高股息的建行、工行、农行;2)自身调整较强、资产质量稳健向好的兴业,宁波。信托继续看好爱建集团、安信信托等相关标的。