6月末流动性紧张程度广受关注，预计进一步超预期收紧的概率不大。目前已进入6月份，各家商业银行即将再次面临季度MPA考核。今年MPA考核趋严叠加各监管机构监管力度加码，此前市场投资者信心受到一定影响。本周央行行长助理张晓慧撰文表示MPA考核是稳定和控制杠杆率水平、防范系统性金融风险的重要工具，不是造成近期货币和债券市场扰动的源头。部分中小银行对MPA约束感受较强的原因是过度加杠杆导致资本承受能力不及资产扩张速度。我们分别根据A股25家上市银行17年一季报数据和各银行5月31日同业存单余额测算了各家银行“同业负债+同业存单”占比，其中股份行和城商行“同业负债+同业存单占比”分别达31%和30%。部分中小银行（更多的可能是未上市银行）在监管升级背景下侧重于资产负债的调整。近期感受到市场广泛关注六月末流动性问题，综合考虑监管预期管理和央行货币政策保持“基本稳定”的基调，超预期收紧概率偏低。

去杠杆仍将持续。从经济情况来看，6月1日公布的5月份财新制造业PMI创下11个月以来新低，首次跌破荣枯线，低至49.6，表明制造业运行状况较为低迷。从市场利率环境来看，货币持续紧缩使得迈入二季度以来国债收益率大幅上行，1年期国债收益率和10年期国债收益率分别由一季度末的2.86%、3.28%分别上升至当前的3.47%、3.62%。去杠杆仍将持续。央行行长助理张晓慧在《宏观审慎政策在中国的探索》一文中指出当前中国宏观审慎政策的核心内容是金融机构适当的信贷增速取决于自身资本水平以及经济增长的合理需要，与货币政策相辅相成。但从一季度城商行、农商行等中小银行贷款增速来看，数家银行增速超过25%，超过35%的更多达182家，远高于经济增速和资本充足率，去杠杆总基调依然不变。

风险偏好难以上行，监管处于观望期，首推稳健大行。本月末将迎来二季度MPA考核，季末考核叠加6月中下旬提交自查报告或对各商业银行承压，但我们认为市场对MPA考核以及监管自查已有充分预期。当前风险偏好难以提升，银行股行情预计依然较为坚挺。监管总体处于观望期，我们需要密切跟踪和关注的是未来监管办法是否强度力度超预期。个股方面，大行稳健性突出，基本面息差和资产质量核心逻辑依然向好，受监管影响相对最为有限，我们持续推荐工行、建行和招行，关注安全边际较为充足的北京银行。

重要信息回顾：

板块表现一周回顾：本周申万银行指数上涨0.1%，沪深300指数上涨0.2%，银行板块跑输大盘。申万28个一级行业中，银行指数本周涨幅排名第2。本周银行板块保持稳定，涨跌幅排名前三的是农业银行（1.7%）、光大银行（1.5%）、工商银行（1.3%）。次新股板块则分化明显，江苏银行（7.3%）、杭州银行（6.4%）等四家次新银行股上涨，张家港行（-8.6%）、无锡银行（-8%）等其他五家次新银行股均下跌。

行业要闻：央行行长助理张晓慧：MPA并非金融市场波动源头。

公司公告：1）华夏银行：5月26日成功发行300亿二级资本债券，10年期固定利率4.8%。2）贵阳银行：银监会同意非公开发行0.5亿优先股，募资不超过50亿元。