概览:16年行业否极泰来,1季度高景气延续

16年煤企盈利同比增幅近12倍,1季度环比增盈。16年23家上市煤企全年实现归属净利润287.77亿元,同比上升1175.58%;剔除中国神华后22家公司实现归属净利润60.65亿元,同比扭亏199.53亿元;1季度23家上市煤企实现归属净利润222.58亿元,环比上升131.52%,剔除中国神华后22家公司归属净利润合计100.23亿元,同比扭亏104.34亿元,环比上升138.09%。

煤企经营压力缓解,但债务压力仍在

盈利能力大幅提升。16年23家重点公司吨煤收入同比上升7.84%,吨煤成本同比下降2.37%,市场回暖叠加成本控制,吨煤毛利上升28.69元至94.71元。

财务压力缓解,经营效率提升。4季度23家煤企销售费用、管理费用及财务费用同比均下滑,1季度23家煤企财务费用同比下降2.99%,销售费用及管理费用同比上升但费用率下滑,盈利好转下企业财务压力缓解,经营效率提升。

回款能力提升,现金流好转但债务压力仍在。16年煤企应收账款及周转天数较年初下滑,经营性现金流净额/营收同比上升13.68个百分点,行业回款能力提升现金流状况好转,资产负债率下降1.60个百分点至50.34%但仍居高位。

2季度行业景气延续,企业盈利依旧较好

产量增量有限,煤价高位。3月原煤产量绝对水平已接近16年11月,虽然部分产地未完全复产,但考虑到超产及安全检查力度依然较大,2季度产量环比或有提升但幅度不大。2季度经济景气延续,虽然淡季动力煤价格走弱,但高位耗煤及低位电厂库存有望放大淡旺季切换时需求回暖幅度,考虑到供给增量相对有限,临近旺季煤价有望再次上涨,2季度动力煤基本面先松后紧,煤价高位震荡。焦煤方面,4月以来终端需求旺季不旺,钢价跌幅扩大及焦价提涨下钢厂利润逐渐被压缩,虽然产业链利润逐步向均衡过渡但终端需求不明朗的情况下下游采购原材料动力不足,考虑到焦煤供给相对稳定,合理不高的下游库存对煤价仍有一定支撑,整体来看2季度焦煤基本面平稳,煤价维持高位。

投资建议:看好板块估值提升行情

看好板块估值提升。1、17年需求维持良好态势,供给侧改革叠加安全检查趋严致使供给端释放低于预期,目前复产已经接近瓶颈,后续增量有限,价格整体维持高位震荡;2、目前从高频数据来看短期终端需求依旧较为强势,后续预期有较大修复可能;3、行业盈利大幅修复的背景下部分优质标的估值处于较低水平,安全边际较高,把握季节性切换的机会。4、标的方面看好低估值龙头陕西煤业及焦煤标的西山煤电、冀中能源等。