核心观点。

基本面。

动力煤:本周动力煤价格继续下行，截至4月27日，秦皇岛港5500大卡动力煤最新报价629元/吨，较上周下跌29元/吨，与此同时，产地煤价也继续回调，山西、内蒙、陕西煤矿价格普遍下调5-20元/吨；库存方面，随着大秦线检修结束，港口调入量开始回升，秦皇岛港煤炭最新库存519万吨，较上周增加11万吨，电厂库存也持续回升，最新库存1083.7万吨，较上周增加40.57万吨，库存可用天数16.96天。随着大秦线检修结束，港口煤炭发运量将会上升，与此同时，随着降雨增多，水电出力将会增加，火电耗煤量将会下降，淡季效应下动力煤的需求将会减弱，而供给层面，两会结束后煤矿加速复产煤炭产量明显增加，3月，全国煤炭产量3亿吨，同比增加1.9%，结束25个月的连降，预计二季度煤炭产量同比和环比继续上升，煤炭供求将进一步宽松，预计5月动力煤价格仍有下行的压力。

炼焦煤:本周炼焦煤价格总体平稳，京唐港山西主焦煤最新报价1510元/吨，与上周持平，但部分地区部分煤种开始小幅下调，其中，吕梁兴县气煤价格下调10元/吨，长治地区部分煤矿下降20-30元/吨，随着近期钢价下跌，钢厂打压煤焦价格力度加剧，河北主流钢厂下调焦炭采购价50元/吨，焦炭价格下行对焦煤价格形成压制，另外，山西地区焦化厂环保力度加剧，整体限产幅度在70%-80%，焦企对焦煤的采购较为谨慎，按需采购，整体而言，目前焦煤供求弱平衡，随着淡季来临，焦煤价格或有下行的压力。

投资策略。

在动力煤价格600元/吨的假设下，目前动力煤上市公司的估值多在10倍左右，估值有一定的安全边际，但是由于目前煤价仍处于高位，未来随着供给释放，煤价中枢承压下行的概率较高，在此背景之下，煤炭板块很难获取超额受益，板块估值提升动力不足。建议重点关注山西国企改革带来的相关机会，山西省要求18家上市公司每年必须在资本市场有动作，山西国企改革的文件也呼之欲出，山西上市煤企整合集团资源的预期较高，建议关注西山煤电、阳泉煤业和潞安环能。