投资建议

电力需求增速放缓，电网投资力度增速下滑，传统电力设备国内电网下游需求“天花板”明确，特高压板块的业绩确定性更强、安全性更高；配网设备国网招标下滑，今年业绩增速压力增大；工业控制和电机板块受益于经济复苏，需求增大拉动企业营收，同时受益于电动车电机电控需求，今年会保持稳健的增长。经历了去年光伏抢装，产业链将面临调整；风电行业当前业绩拐点将至，16年的新增订单保证了17年的业绩增长，弃风限电改善修复行业的估值。新能源汽车产业链兼具高成长性和高景气度，下游汽车的放量将带动整个产业链的盈利释放。假设全年75万辆的目标得以实现，而年报公布完后的二季度将是绝佳布局的时间窗口。电力设备板块推荐关注平高电气、许继电气；工业控制推荐关注汇川技术、蓝海华腾；光伏行业推荐关注隆基股份；风电行业推荐关注金风科技、泰胜风能；动力电池推荐关注国轩高科、亿纬锂能、诺德股份、星源材质、双杰电气。

要点

电力设备行业上市公司共实现营业收入合计4188.23亿元，同比增长20.44%，实现净利润314.46亿元，同比增长15.03%。其中，一次设备板块实现营收2290.49亿元，同比增长16%，实现净利润136.46亿元，同比增加16.34%；二次设备板块实现营收1601.75亿元，同比增长25.81%，实现净利润143.21亿元，同比增加12.1%；工业控制板块实现营收295.99亿元，同比增长28.78%，实现净利润34.8亿元，同比增加22.79%；电机板块实现营收185.13亿元，同比增长14.91%，实现净利润11.26亿元，同比降低25.33%。

新能源行业上市公司实现营业收入合计1069.72亿元，同比增长5.43%，实现净利润87.55亿元，同比增长10.63%。其中，光伏板块实现营收984.8亿元，同比增长22.87%，实现净利润66.35亿元，同比增加45.15%；风电板块实现营收694.14亿元，同比增长0.54%，实现净利润64.2亿元，同比增加9.79%；储能板块实现营收190.45亿元，同比增长16.8%，实现净利润12.09亿元，同比增加3.5%。

在传统电力设备板块，2015年全年行业的增长点出现了中断，主要是由于审计、人员变动等因素影响了国网系企业的招标进度和订单交付延迟，2016年全年情况得到改善，积压订单交付和新增订单维持了板块内企业稳定的增长。在国内电网下游需求“天花板”明确的情况下，特高压板块的业绩确定性更强、安全性更高；2015年配网设备高速增长拉动了企业的盈利水平，但是2016年中低压配网设备招标下滑，预计2017年配网设备为主业的企业将承压严重。工业控制和电机板块受益于经济复苏，下半年企业盈利得到恢复，同时受益于新能源汽车的快速发展，提了电机电控的需求，预计2017年工业控制和新能源电机的盈利情况会保持比较稳步的增长。

受益于“630”抢装，全年带动光伏行业需求放量，产业链景气及价格维持高位。而2017年国内光伏标杆电价将再次下调，预计今年全年国内光伏行业仍将出现抢装的行情，但强度预计不如2016年。预计2017年光伏行业整体盈利增长将面临一定压力，企业盈利分化将进一步加剧，龙头企业的市场份额提升仍将持续；由于2015年风电抢装行情，基数较大，2016年风电板块业绩增速放缓。但考虑到2016年累计招标量创出新高，叠加弃风限电的改善，我们认为2017年的装机规模值得期待。

2016年新能源汽车产量较2015年增长35%，达到51.8万台。新能源汽车产销量增长直接带动动力电池产销量的需求增长，2016年中国动力电池产量同比增长超过80%，达到30.8GWh，快速爆发的需求促使整个产业链景气和价格维持高位，具备动力电池业务的企业均取得了不错的盈利增速。我们认为当前动力锂电池行业过剩情况比较明显，建议关注具备三元电池产能的龙头企业，同时绑定下游客户方能共同成长；在动力电池四大原材料，2016年量价齐升拉动了板块内的盈利水平，但是2017年正极、负极、电解液产能过剩情况比较明显，隔膜环节干法过剩、湿法相对不足，预计2017年将会出现量升价跌的形势。