事件概述：宁波银行1Q17实现归属于母公司净利润23.59亿元，同比增长16.2%，南京银行1Q17实现归属于母公司净利润24.53亿元，同比增15.8%。宁波、南京皆无缩表现象，总资产规模分别较年初增长3.9%和5.5%。

点评：

广义信贷约束不影响小银行成长性，一季度南京、宁波15%以上的业绩增速超预期。此前由于MPA考核导致市场对小银行成长性的担心是过虑了，调整也是过度了。虽然营业收入增速皆有所回落，但拨备压力下降反哺利润，1Q17南京、宁波规模净利润增速分别同比增15.8%和16.2%，成长属性再次确认。此前由于MPA考核所引发的市场对小银行成长性的担忧可以休矣。此外，宁波银行未雨绸缪，为明年广义信贷的持续正常扩张已经做好充分准备。公司目前有100亿的定增计划和49亿元的优先股融资计划，我们预计两项资本补充将于2017年内完成，预计2017年宁波银行核心一级资本充足率和资本充足率水平将分别提升1.51和2.29个百分点至9.78%和14.04%。在4%的风险容忍度取消的情况下，我们静态测算上述再融资计划将推动宁波银行2018年广义信贷增速的上限从10.92%提升到14.73%，预计2018年广义信贷的新增额度可再提升400亿左右。

个股的差异正在体现：南京、宁波净息差的拐点已经到来。我们测算1Q17宁波银行单季度净息差分别环比、同比回升22和17bps，1Q17南京银行净息差同样环比小幅回升3bps至1.83%。我们认为南京、宁波连续两个季度（4Q16、1Q17)同业条线资金净融出，整体受益于短期资金利率水平是净息差回升的主要原因。

资产质量无忧，拨备水平充裕为南京、宁波维持15-20%的业绩高增长打下坚实的财务基础。1Q17南京银行（0.87%）、宁波银行（0.91%）不良率分别连续多个季度持平于1%以下的低水平。南京、宁波的不良生成情况保持平稳向下的趋势。宁波银行1Q17加回核销后的不良生成率环比回落68个基点至105bps，与去年同期基本持平（仅小幅提升6bps）。南京银行风险暴露节奏跟同业有些差异，一般一季度是其不良确认和处置的高峰，因此1Q17南京银行不良生成率虽然环比大幅提升，但与去年同期相比也大幅下降101bps至132bps，不良生成好转的趋势进一步强化。结合中微观草根调研的情况：江浙地区经济筑底回升，实体企业融资需求回暖的反馈，我们认为南京、宁波银行资产质量无忧，两家银行的拨备基础都非常好，拨备覆盖率皆维持同业领先地位，南京、宁波银行拨备覆盖率分别为449%和372%。扎实的拨备基础为维持利润的稳定增长奠定坚实的财务基础。

行业观点：市场对于宁波、南京等小银行成长性的担忧可以休矣，预计小银行板块整体会迎来误杀后的重估行情。预计南京银行2017/2018归属于母公司净利润分别为96和112亿元，分别同比增长15.6%和16.9%。预计宁波银行2017/2018归属于母公司净利润分别为91和107亿元，分别同比增长16.8%和17.8%。目前南京、宁波整体交易于1.19X和1.05X(已经调整定增的影响)17年PB的相对低位。建议重点把握未来重估机会，两家银行中我们更看好宁波。