雪浪环境季报点评：业绩增长9% 危废稳步推进

17Q1 业绩增长9%，三项费用率下降，现金流继续承压公司2017Q1 实现营业收入1.50 亿元，同比增长16.14%，归母净利润1386万元，同比增长9.49%，位于此前预告的5-35%区间下半部；归母扣非净利润1353 万元，同比增长8.74%。报告期内公司危废产能不变，故收入增量主要来自于烟气业务,导致综合毛利率由16Q1 的14.3%下滑至11.5%，但少数股东权益占比由16Q1 的19.7%相应下降至9.7%。同时,三项费用率由上年同期的20.2%下降至16.8%，最终使公司业绩录得小幅增长。

公司经营活动现金流由上年同期的-4012 万元下滑至-6343 万元，主要原因是本期支付货款增多。应收账款余额上升至4.60 亿元，环比增加1.02%，占总资产的27.7%,与年报水平总体持平。由于公司今年有望开始执行深圳、郑州等大单，预计经营现金流和应收账款在进入收入确认节点前仍将进一步探底。

烟气治理在手订单丰富，保证传统业务业绩靓丽公司当前业绩增量主要来自于垃圾焚烧烟气治理业务。近两年是圾焚烧发电烟气治理行业的业绩释放高峰期，公司作为细分领域龙头，订单增长迅速，且陆续有大订单落地。2017 年以来签订深圳东部电厂2.2 亿元合同，中标郑州（东部）环保能源工程1.4 亿元订单。截至3 月初，公司烟气在手订单10.77 亿元，约合16 年全年营收的155%，为业绩增长奠定坚实基础。

长盈项目环评落地，长三角区域危废龙头布局稳步推进公司当前在长三角集中布局危废项目，除无锡工废稳定运转外，上海长盈项目环评落地，产能确定为2.5 万吨/年回转窑+1.6 万吨/年一般工废处置，后续仍待危废经营许可证落地及增资6200 万元参股20%事宜。公司在手还有宜兴和南京等项目，长三角危废处置的龙头布局已初显端倪，未来外延有望不断加速。

为缓解现金流压力，公司出台定增预案，预案最新修订稿显示拟筹资3 亿元（较前次披露减少募集1 亿元），发行价为29.72 元/股。实际控制人杨建平认购1.1 亿元，显示其对公司前景的高度信心。目前定增处于证监会意见回复阶段。

盈利预测与投资评级：

我们预计公司17-19 年的归属净利润的预测，分别为1.12/1.81/2.82 亿元，摊薄后EPS 分别为0.84/1.36/2.12 元，对应PE 为42/26/17，维持买入。

秀强股份季报点评：业绩大幅增长 幼教稳定前行

投资要点

事件：公司发布2017 年一季报。

点评：

玻璃深加工业务爆发，业绩大幅增长。1）公司2017Q1 年实现收入3.78亿元，同比增长21%；实现归母净利润6263 万元，同比增长72.4%；公司预计2017 年上半年净利润将同比增长50%-70%。2）公司业绩增长主要受益于玻璃深加工业务持续繁荣，17Q1 实现净利润5787 万元，超过2016 年全年玻璃加工业务净利润的50%。

幼教业务稳步增长。1）完成对全人教育和徐幼集团的收购后，公司幼教业务保持稳定增长，目前公司旗下已拥有近50 家幼儿园的规模，实现销售收入2620 万元，净利润近500 万元。2）。报告期公司幼教产业团队考察了近百家幼儿园，其中达成初步收购意向的园所近30 家，同时“秀强家园”APP 的更新更是公司幼教产品的精彩亮相，幼教布局持续推进。

期待未来公司成为幼教行业龙头之一，维持“增持”评级。公司幼儿园布局进展顺利，幼教管理团队也基本搭建完成，期待后续形成自己的幼教品牌和幼教管理方案后，整合已有幼儿园并进行幼教品牌输出，成为未来幼教行业的龙头之一。公司2017/18 年备考净利润分别为1.98/2.13 亿元，EPS分别为0.33/0.36 元，对应当前股价PE 为25/23 倍。我们认为公司在幼教领域的布局进展顺利，未来有望成为幼教行业的龙头型公司，维持“增持”评级。

风险提示：并购不及预期；教育行业政策风险；玻璃行业景气度向下。

新纶科技年报点评：一期项目快速释放业绩 铝塑膜、TAC功能膜值得期待

事件：公司发布2016 年年度报告，实现营业收入16.5 亿元，较上年同期大幅上升61.94%；归属于母公司股东净利润5014.69万元，较上年同期大幅增加147.04%。

常州一期电子功能材料项目快速推进，业绩快速释放常州一期项目主要生产高净化保护膜、防爆膜、双面胶带、光学胶带及散热石墨等系列功能性产品，11 条进口涂布线已于2015年末投产，2016 年起开始逐步贡献业绩。该项目2016 年实现收入超7 亿元，产品已被五十多家厂商使用，品质与日韩同类产品相当。

一期项目产品获得富士康、三星、伯恩光学、信利光电、TCL 等公司的客户认证，间接供应国内外一流手机、笔记本等厂商。

目前，常州一期项目产能仍处于爬升阶段，预计2017 年一期项目产能将进一步提升，产能利用率也将大幅提高，产品良率也快速提升，该项目将成为公司今年业绩的主要驱动力，今年一期项目收入预计将实现翻番以上的增长。

铝塑膜、TAC 功能膜项目将于今明年逐步投产，值得期待铝塑膜是软包装锂电池电芯封装的关键材料，其难度远超过隔膜、正极、负极、电解液，是锂电池行业要解决的三大技术难题之一，其市场超百亿元。T&T 是锂电软包材料佼佼者，是凸版印刷的子公司，全球前三（市占率12%）。目前，铝塑膜被大日本印刷（DNP）、昭和电工、凸版印刷以及栗村四家垄断，新纶科技收购T&T 业务，抢占制高点，将迅速抢占国产替代的市场。2016 年铝塑膜营收约0.7 亿元，2017 年随着日本工厂产能释放，以及国内工厂投产，预计将有较快的增长。

TAC 功能膜：携手日本东山，填补国内产业空白。TAC 膜是TFT-LCD 偏光片的主要原料，占到偏光片原材料成本的54%，主要被日东电工、大日本印刷、凸版印刷、日本制纸垄断。新纶科技通过与日本东山合作拓展TAC 功能膜，TAC 膜的良率稳定在90%以上，技术全球领先，新纶有望分享300 亿元的市场蛋糕。公司TAC膜项目计划2018 年投产，未来业绩释放可期。

“技术储备+渠道拓展”，成长无忧

公司自转型升级以来，已初步形成电子功能材料、新型复合材料、洁净室产品与工程三大核心业务板块，构建了核心竞争力。

加大技术储备。公司先后设立了4 个国内研发中心、1 个先进材料科学研究院和1 个海外研发机构，自主研发专利及研究成果300 多项，与近20 家科研院所形成了产学研合作关系。公司通过“自主研发+对外合作+对外收购”三步实现精密涂布工艺平台的掌控，包括微凹版涂布、条缝式涂布、涂层UV 固化、胶黏剂制备等。

加大渠道拓展。公司于去年年底收购金耀辉科技，拓展欧菲光、富士康等客户，强化销售渠道。未来将继续加强渠道的拓展。

正是基于此，公司之前才做出了四年十倍的期权激励计划。