报告摘要:

机场收费改革落地,新收费标准方案自4月1日起实施。本次机场收费标准调整分为六项,重要内容是“机场分类调整、航空性收费标准提升、非航性收费部分放开”,本次收费标准的出台,意味着沿用10年的国内机场内航内线收费标准(159号文)终于迎来改革,将对上市机场公司的营业收入将产生积极影响。

机场分类微调,白云机场等级提升。本次调整方案对5个机场分类进行了调整,重点关注广州白云机场从一类2级提升为一类1级,一般来说,分类等级越高,机场收费单价越低,广州白云机场的分类等级上升,对航空性收费会产生一定的不利影响,但在非航业务放开的基础上,本次调整的整体效益为正。

航空性业务收费标准进行调整,整体提价约10%。内航内线航空性业务收费项目实行政府指导价,整体提升约10%,主要集中在与人力相关的安检费(提高50%-60%)、停场费(提高70%-80%)和客桥费(提高100%),根据测算,新的起降费收费标准上浮约10%,占航空性业务收费60%以上的旅客服务费未提价。

非航空性业务收费迎来市场化,一线机场地面服务费全面放开。非航业务中的(头等舱、公务舱休息室出租、办公室出租、售补票柜台出租、值机柜台出租)调整为实行市场调节价,将提升非航业务盈利弹性;一线机场的地面服务费将由市场调节,对提升整体非航盈利意义重大,二、三线机场的地面服务收费仍受政府指导。

国内航线占比高的深圳机场利润弹性较高。本次收费改革对机场业绩影响主要体现在“内航内线航空性收费基准价调整(测算上浮约10%) 与一线机场地服收费等非航收费的市场化放开”。我们测算:在仅考虑航空性业务提价的情境下,深圳机场、上海机场、白云机场和厦门空港对应2017年业绩弹性分别为:25%、5.1%、-3.6%、20%,若考虑非航业务提价,四大机场对应业绩弹性分别为32.4%、6.6%、0.5%、28.4%。

投资建议:我们认为此次收费调整有利于机场提振业绩,特别是国内航线占比高的机场。我们测算,,我们认为在航空业供需持续改善,国内航空需求回暖的市场背景下,我们继续看好国内核心机场,重点推荐产能进入爬升期、机场收费改革弹性最大的深圳机场,同时建议积极关注上海机场、白云机场。