报告摘要:

国家一带一路是长期战略。一带一路战略覆盖国家众多,涉及领域广泛,牵扯国际间政治经济等利益博弈,具有系统性和复杂性,从构想到实施,不能一蹴而就,而是逐步形成、完善、推进的过程, 是我国的长期战略。从建筑产业角度来看,它的长期性体现在以下方面:1)沿线大部分国家基础设施薄弱,建成非一日之功。一带一路沿线国家经济发展不均衡,大多数为欠发达国家,基础设施薄弱, 相关基建项目建设周期长。2)基建项目耗资巨大,项目落地需循序渐进。据估计基建投资总规模或高达6万亿美元,而沿线国家多数经济欠发达,项目资金到位需要各方协作,因此相关基建项目的开展不会一拥而上,应该是逐步落地循序渐进。

一带一路历次行情总结,行情高度趋减。一带一路作为国家战略被提出以来,一直备受资本市场的关注。通过复盘2014年以来板块的市场表现可以看到,一带一路板块指数涨幅大幅领先上证综指。考察每轮上涨行情,我们看到自2014年以来,一带一路板块每轮上涨行情涨幅趋减:2014年7月至2015年6月的上涨行情,板块涨幅超过200%;2015年7至8月的上涨行情,涨幅超过100%;同年9至11月的涨幅也接近90%;而进入2016年以来,板块行情上涨趋缓, 上涨行情持续时间不长即出现回调,每轮涨幅也在10%至20%之间, 行情走势与以往明显不同。

相关公司业绩增速变弱,基建PPP 周期长,短期难见利润。自一带一路战略提出以来,我国建筑央企积极开拓国际市场,参与一带一路建设,海外订单数量同比大幅上升。而从建筑央企经营情况来看, 相关公司业绩增速放缓,A 股上市的15家建筑央企中,有10家已经发布2016年年报,10家公布年报的央企中有8家2016年的归母净利润同比增速小于2015年。基建PPP 项目建设周期较长,短期难以见到利润,建设周期通常为3-5年,后续运营期20-30年,项目投资大周期长,短期内难以见到利润,业绩释放并不明显,然而从长期来看,基建PPP 项目将对企业经营业绩形成持续性利好。

雄安特区接力一带一路,本轮建筑央企上涨行情或将持续。本轮一带一路行情,中材国际、中成股份、中国海诚这类补涨标的表现最为活跃,而最受益一带一路战略的中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建却表现平平,我们认为这是建筑央企增速放缓的预期差所致。而日前中共中央、国务院决定设立雄安特区,是继深圳特区、浦东新区之后又一全国意义的新区,规划起步区100平方公里,远期控制区约2000平方公里,新区定位高规模大,其建设必将带动一系列大型建筑工程项目,对建筑央企形成极大利好。