海油工程：公司有望走出业绩低点 买入评级

来源：西南证券

[摘要]

事件：公司发布年报，2016年共实现营业收入119.9亿元，同比减少26%；实现归母净利润13.2亿元，同比减少61.4%；扣非净利润7.4亿，同比减少76.1%，基本符合预期。其中，非经常性损益主要包括：1）非流动资产处置收益约4.4亿；2）政府补贴约10.6亿；3）按照会计准则调减投资收益约7亿。另外，公司调整了折旧年限，增加了净利润2.1亿。

行业景气度逐步回升，公司有望走出业绩低点。2016年公司业绩出现下降，主要是受到了油价低迷大背景下的行业冲击所致。我们判断国际原油价格已经触底企稳，油气上游资本开支将逐步恢复，公司将直接受益。以中海油为例，2017年计划资本开支额较2016年的完成额增长超过20%。另外，全球油气公司自2014年下半年起积累了大量暂缓和观望项目，一旦油价稳定在50~55美元/桶的海洋油气生命线附近，这些项目将会集中释放。

公司大力开拓海外市场，并取得良好效果。公司2016年实现市场承揽额约78.3亿元人民币，其中海外金额30.2亿元，国内金额48.1亿元，海外占比已经接近40%，并且已经打入中东EPCI总包市场和非洲大型海洋工程市场。截至2016年末，公司在手未完成订单额约104亿元，可以保证2017年的基本工作量。

财务状态良好，公司后续发展充满活力。公司持续推行降本增效，目前资产负债率22%，现金余额超过102亿（包括银行理财余额36亿元），这将有助于公司抵御更长时间的行业困难，为后续发展打下了扎实基础。另外，公司与美国福陆公司合资的中海福陆重工有限公司已于2016年投入运营，公司与福陆的强强联合，可以提高珠海基地的运营效益，进一步开拓国内外深海工程市场。

海洋油气投资未来反弹空间很大，公司将明显受益。目前全球海洋油气上游资本开支仍处于下滑通道，海洋钻机数量仍没有明显回升。我们预计油价企稳后海洋油气投资反弹的力度将最大。另外，中海油海外区块的工程建设以及未来我国南海油气资源大开发有望带动公司成为世界级的海洋工程EPCI龙头企业。

盈利预测与投资建议。我们根据年报的最新数据调整了公司的盈利预测，预计2017-2019年EPS分别为0.34元、0.43元、0.52元，对应PE分别为23倍、18倍和15倍，维持“买入”评级。

风险提示：原油价格大幅下跌的风险；地缘政治方面的风险；汇率波动的风险。

亨通光电：加速转型集成服务商 买入评级

来源：中泰证券

[摘要]

投资要点事件：公司近期再次发布公告，连续中标多个重大项目工程：1）公司中标泰国电信基础设施升级项目，2）子公司电信国脉收到中国移动吉林省2017-2018年传输管线工程施工服务项目8份中标通知书，3）子公司亨通高压海缆中标国家电网公司2017年浙江舟山500kV联网输变电工程海底电缆招标采购项目。

550kV海缆项目确立行业地位，推动公司海缆业务快速发展。500kV海底输电是目前海缆输电的最高电压等级，公司在2016年攻克了500kV交联海缆的超高压材料洁净度控制、超厚绝缘挤出工艺等多项世界性技术难题，并通过专业权威检测机构的型式试验。自2016年12月以来，公司接连中标220kV、35kV海缆项目，已经反映出公司在海缆领域良好的发展势头。500kV海缆项目的再次落地确立了公司在超高压海缆领域的行业地位，为公司后续海缆业务的持续拓展奠定了坚实的基础。

光纤光缆供需缺口依旧，光纤价格有望继续坚挺。由于商务部自2015年以来对上游光棒实施反倾销政策，进口光棒价格上涨15%~30%，国内光棒自给率不到80%，光棒的紧缺直接导致光纤光缆的产出与实际需求之间存在缺口。根据移动和电信公布的集采方案，2017年光纤光缆的需求较2016年上升15%~20%，在商务部反倾销政策有望延续的预期之下，光纤光缆的供需缺口依然难以填补，相应地，光纤价格有望继续坚挺，光纤市场景气度亦将持续。

“光棒-光纤-光缆-ODN”一体化优势明显，业绩弹性较大。亨通光电是国内光纤光缆行业六巨头之一，光纤光缆产销量连续多年稳居全国前三甲，全球市场份额位列第四，逐步完成“光棒-光纤-光缆-ODN”产业链一体化布局，在产业链的核心环节光预制棒领域，预计2017年产能约1500吨，位居全国前二。

在2017年中国电信集采招标中，中标份额第一，体现了公司在行业内的领先地位。公司光纤光缆主业拥有完整的“产品-运营-服务”产业链优势，在光棒供应吃紧的情况下，业绩弹性较大。

连续中标电缆、光缆项目，加速转型集成服务商。公司完成对电信国脉及万山电力的控股收购，实现从通信、电力产品向系统集成和工程规划、勘察、设计、施工、网络优化、运维等全业务推进延伸，使得公司由产品供应商向全价值产业链集成服务商战略转型。公司近期接连中标电缆、光缆项目，同时定增草案在2017年1月获得通过，切入新能源汽车、智慧社区、大数据分析等领域，加速转型战略的实施和落地。

盈利预测与投资建议：我们预计2017~2018年公司的净利润分别为22亿元和28亿元，对应摊薄EPS分别为1.77元和2.26元。我们维持公司“买入”评级，6个月目标价28元，对应2018年PEx15.6。

风险提示：1）光纤光缆需求下降的风险；新业务拓展不及预期的风险。