行业供需改善，粘胶短纤价格持续上扬。

由于大规模的扩展以及恶性竞争，自2011年起国内粘胶短纤产能大幅过剩，价格快速下跌。经过近几年自发的供给侧改革，粘胶行业的供需结构得到显著改善，自2015年产品价格开始逐步回升，由15年初的11000元/吨上涨到当前的17000多元/吨。随着行业景气度的回暖，2016年粘胶行业整体开工率也回升至90%以上，最高一度达到95%，若不考虑春节影响，17年1-2月行业开工率均保持高位水平，整个行业继续维持供货紧张状态。

供给端:短期新增产能较少，供给持续紧张。

自2015年《环保法》出台，国家将矛头对准了高污染的粘胶行业，项目审批难度增大，17年3月9日工信部发布《粘胶纤维行业规范条(2017版)》，要求新建和改建粘胶短纤项目年产要达到8万吨以上，产品差别化率高于30%。在环保政策收紧以及产业自发性供给侧改革的影响下，2016年国内新增产能仅9万吨，根据国内产能规划，2017年新增产能也只有10万多吨，行业供给紧张格局有望延续。

需求端:下游需求上升，人民币贬值利于出口。

粘胶短纤由于其舒适的性能，在常用纺织纤维中的占比快速提升，表观消费量由2011年的170万吨增长至2016年的327万吨。从下游需求来看，国内布和纱的产能依然维持稳定的增长态势，未来纺织品对粘胶短纤的年均需求增速将维持在5%左右。另一方面，2015年以来人民币进入贬值通道，大幅提升了国内粘胶短纤的出口量。

棉价上涨，粘胶价格有支撑。

受棉花价格下跌影响，从2012年开始国内棉花播种面积开始呈下滑走势，2014年取消棉花收储政策，开始实施目标价格补贴后，国内植棉面积进一步减少，到2016年国内棉花播种面积仅337.6万公顷。2017年国内棉花库存有望进一步降低，在供需关系得到充分改善的情况下，国内棉花价格已经从2016年初的12000元/吨上涨到现在的16000元/吨左右，作为棉的替代品，棉花价格的上涨为粘胶价格提供了良好的支撑。

成本端:溶解浆供应充足，粘胶占据强势地位。

目前全球溶解浆产能约800余万吨，预计实际产量将达到640——680万吨，装置利用率在80%附近，未来仍有较大提升空间。从近几年的产能规划来看，国内外有不少产能将于近几年投产，可满足国内外对溶解浆的需求。总体来看，在溶解浆-粘胶产业链中，粘胶依然处于强势地位。

投资建议。

从粘胶短纤供需结构来看，粘胶短纤的景气行情有望在17年得到延续，重点推荐三友化工、中泰化学、澳洋科技和南京化纤，粘胶短纤价格每上涨1000元/吨，其EPS分别增厚0.17元、0.12元、0.19元和0.27元。