2017年1-2月份，社会消费品零售总额57960亿元，同比名义增长9.5%，扣除价格因素实际增长8.1%；限额以上单位商品零售额(不含餐饮消费)23186亿元，同比增长6.8%；全国网上零售额8580亿元，同比增长31.9%，实物商品网上零售额6419亿元，增长25.5%，占社会消费品零售总额的比重为11.1%；在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长15.1%、15.8%和30.7%。

事件评论

受汽车销售下滑影响，1-2月社零增速及限额以上增速均呈现较低水平。2017年1-2月社会消费品零售总额同比增长9.5%，增速环比下降1.1个百分点、同比下降0.7个百分点，创下2004年以来历史新低；限额以上商品零售总额同比增长6.8%，增速环比下降3.2个百分点、同比下降0.9个百分点，为2016年下半年以来较低水平。从限额以上商品消费结构来看，销售占比超过20%的汽车品类销售同比下降1%，增速环比下降15.4个百分点、同比下降6.4个百分点，主要由于2017年购置税优惠政策减少刺激2016年年底购车需求同时2017年春节较早节前旺销期较短。限额以上剔除汽车销售影响增速仍持续改善，增速环比提升1.47个百分点，同比提升3.18个百分点。限额以上剔除汽车、石油、建材及医药品类后等日用商品品类增速环比下降0.23个百分点，同比提升0.72个百分点。

终端商品消费回暖持续验证，结构性分化特征凸显，关注客流集中趋势。从限额以上分品类数据来看，可选消费品表现依然较为亮眼，其中黄金珠宝2017年1-2月同比增长8.2%，增速环比提升3.4个百分点，同比提升9.7个百分点；化妆品同比增长10.6%，连续保持10%以上增长。2017年1-2月50家重点零售额同比增长1.7%，增速同比提升7.8个百分点，其中50家重点零售企业中仅有18家企业实现正增长，我们认为在消费整体回暖趋势下呈现品类和企业间结构性分化，反应较快且具备较强商业运营能力和管理能力的龙头企业在此轮消费改善中将享受客流的集聚。

投资建议:结构性消费回暖，重点推荐顺应行业趋势且运营能力强的龙头企业。消费弱复苏和行业格局变化为实体零售奠定较好的市场环境，而整体经济的调整依然持续，企业间经营能力分化加剧，建议重点把握顺应行业趋势且运营能力突出的龙头企业，推荐:永辉超市、天虹商场、鄂武商，同时建议关注皮革消费触底且公司经营管理有望迎拐点的海宁皮城。