上周水泥价格进一步回升。平均水泥价格(全国性)上周环比上涨0.7%至人民币314元每吨。在北京、天津、河北、江苏、浙江、安徽和湖北的部分地区,水泥价格上涨人民币20-30元每吨,江西部分地区的价格则下跌人民币10元每吨。在3月初,东部、西南和中南地区的日付运量已经回升至80%-100%,主要由于市场需求逐渐回升。然而,在北部、东北和西北地区,由于进行环保检查的关系,这些地区的水泥需求仍相对较弱。由于第一季行业协调停产,加上华东和华南的下游需求恢复,平均库存水平(全国性)略降至59.25%。

煤价继续温和上涨。环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格指数上周上涨人民币4元每吨至人民币593元每吨,比去年同期上升52.8%。

2016年净利润回升。上周,华润水泥[1313.HK;买入]、塔牌集团[002233.CH]和四川双马[000935.CH]均公布2016年业绩。虽然前两家公司的总收入下降,但由于下半年整体平均售价强劲复苏,两家公司的净利润录得不俗的双位数同比增幅。四川双马扭亏为盈,实现利润人民币8,400万元,前年则亏损人民币1.14亿元。其他水泥股将在未来两到三周公布2016年业绩(预期安徽海螺[0914.HK;持有]将在3月23日公布业绩),我们预计它们的2016年业绩将录得相似的改善。展望未来,2017年整体水泥需求将继续持稳于24-25亿吨左右,与2015年和2016年相若。在2016年,供应侧的协调情况良好,如果这情况能够持续,今年的盈利能力应会继续苏,但是整体平均售价的升幅应会低于去年,因为去年下半年的基数较高。

按简单平均计算,我们覆盖的水泥股上周下跌1.3%。上周,市场仍观望3月14日和15日的美联储议息会议,投资者态度趋向审慎。我们覆盖的所有水泥股均在上周下跌,当中表现最好的是金隅股份[2009.HK;买入],股价下跌0.3%;中国建材[3323.HK;沽出]的表现最差,股价下跌4.2%。