久其软件：5大项考核证实新业务周期

从业务路径变化、软件要素升级、执行力考核、A股财务比较、子业务拆分验证利润来源，A股政务软件第一，人工智能新标的。

1)业务转型：管理软件公司的优势在于客户粘性，痛点在于渗透率饱和导致的螺旋成长。管理软件公司的成长分为销售量驱动(渗透率)和功能点驱动(客户要求新功能)，以大数据为核心的新需求带入新成长。

2)要素升级：完成三要素升级，业务线从“集中—分散——集中”变化。描述软件企业的三大要素为商业模式、客户资源与技术禀赋，投资者曾担心业务整合能力，从2012到2015年，久其软件实现收入增长189.8%、利润增长591%、人均利润增长451.7%、ROE提升237%、应收账款周转率提升36.8%，财务数据说明整合成功。

上调为“买入”评级，维持盈利预测2016/2017/2018年净利润为2.31亿、3.75亿、4.62亿，8月21日已上调16年盈利预测21%，1月24日已上调2017年、2018年盈利预测幅度为17%、18%，17年对应PE为26X，估值处于历史底部。2016/2017/2018年收入增速为77%、84%、30%、利润增速为71%、62%、23%，对应PE为42X、26X、21X。采用行业平均35倍动态PE，对应市值涨幅空间为35%。申万宏源

艾华集团：快充驱动增速向上，新品放量再添动力

受益快充普及趋势，传统下游30%以上年均增速：公司铝电解电容的三大主要下游应用领域包括节能照明、消费电源及工业领域，大致收入占比为4:4:2，公司为节能照明用电容器市场龙头，市场占有率达到60%以上，考虑到目前全球仍有30%以上的白炽灯将在未来几年陆续更换，可带动公司在节能照明领域保持10%左右的稳定增长。消费电源领域，公司为OV与华为快充主力供应商，目前HOV快充整体渗透率低于30%，未来随着渗透率稳步提升，可带动公司在消费电源领域保持40-50%的年均增速；工业领域主要用于逆变器、UPS电源等领域，逐步在中高端市场替代日系产品，增速较快，我们预计公司传统的三大下游有望保持30%以上的年均增速。

叠层电容产品蓄势待发，助力业绩增速再上台阶：固态叠层电容主要用于手机、笔记本及服务器主板等领域，属于IC级产品，目前全球市场空间超过30亿元，从产业格局来看，松下占据全球市场90%以上份额，其产品毛利率长期维持在70%以上。公司经过多样研发积淀，目前生产线已准备就绪，17年下半年有望开始小批量供货，借助公司在消费电源领域积淀的客户基础，后续有望快速放量，助力公司业绩增速再上台阶。

军工市场小而美，提前布局锦上添花：军工用铝电解电容市场规模在8-10个亿，目前国内市场全部依赖进口，虽整体市场规模较小，但因军品对产品价格不敏感，产品毛利率极高，公司作为国内铝电解电容龙头，技术实力强劲，后续批量出货有望带动业绩再超预期。

投资建议：快充普及驱动业绩增速向上，新产品固态叠层电容后期放量，我们预计公司2016/17/18年净利润为2.7/4.0/6.4亿元，EPS为0.88/1.33/2.13元，增速为18%/50%/60%，当前股价对应2016/17/18年PE为41.0/27.3/17.0X，结合同类公司估值及公司业绩增速，给予公司2017年40倍估值，目标价53.2元，给予“买入”评级。

风险提示：快充渗透率低于预期，固态叠层电容出货进度低预期。(中泰证券)

东阿阿胶：消费者价格敏感度降低，提价战略可持续

公司通过加强营销推动产品终端用量增长，提价战略可持续，受益于消费升级和老龄化，业绩有望保持较高增长。高管和控股股东增持彰显发展信心，激励有所改善。目前公司估值处于行业最低区域，相比业绩持续成长性，价值被低估。

公司3月10日公布2016年年报，实现营收63.2亿，同比增长15.92%；归母净利润18.5亿，同比增长14.00%，扣非净利润增长16.17%，超市场预期。

阿胶系列产品实现营业收入51.02亿元，同比增长18.65%；毛利率同比增长1.47%。预计阿胶块销售1300吨以上，销量略有增长，改变了以往提价以后销量下滑的情况。复方阿胶浆与桃花姬等衍生品增长超30%；随着复方阿胶浆和桃花姬等衍生品等占比提升，它们的增长对收入增长的贡献不断提升。

2016年驴皮存货增加十多亿元，主要由于公司加大海外原材料采购力度，增加了驴皮储备。另外公司大力推动毛驴产业发展，提升驴皮资源掌控力，缓解国内驴皮涨价压力的同时，也为阿胶系列产品长期成长做好原料保障。

虽然近年来提价后阿胶块销量有所回落，但是阿胶系列收入仍持续较快增长。通过品牌塑造和历次提价，东阿阿胶的消费者更加集中于经济条件好的高端客户，越高端的客户对价格的敏感度越低。而且随着消费升级和老龄化，东阿阿胶的目标客户群体将继续扩大。目前东阿阿胶的日均消费金额约20-30元，同其他高端消费品相比日消费金额其实不高；当前驴皮供应依然紧张，公司在阿胶产品上品牌力超然，有很高定价权，未来还有较大的提价空间。

2016年6月董监高共6人合计增持公司股票1.2亿元，均价46.31元/股。公司控股股东华润医药合计增持3271.08万股，占总股本的5.00%。高管和大股东增持彰显了对未来发展的信心，另外也有助于改善公司激励。

盈利预测与估值：预计2017-2019年营业收入为73.61、84.88和97.41亿元，同比增长16.52%、15.31%和14.76%，归母净利润为22.29、26.44和31.01亿元，同比增长20.33%、18.60%和17.31%。公司加强营销推动产品终端用量增长，提价战略可持续，业绩有望保持较高增长。当前股价对应2017年PE只有17倍，相比业绩成长性，估值被低估，首次覆盖，给予“买入”评级，目标价：75.02-81.84元。

风险提示：原材料涨价的风险；产品提价后销量下滑的风险。(中泰证券)

万孚生物：内销增长迅速 看好公司POCT行业领先地位

高毛利产品拉升公司整体毛利，费用增长拖累净利润增速:2016年公司加大对市场和研发的投入，导致公司的期间费用有所上升，其中销售费用、管理费用和财务费用分别同比上升39.26%、36.82%和99.66%，金额分别达到1.34亿元、1.02亿元和一1，155.67万元，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为24.55%(+2.04PCT)、18.72%(+1.26PCT)和-2.11%(-0.76PCT)。期间费用的上升导致公司的净利增速低于营收增速。毛利率方面，高毛利率的慢性疾病检测产品(毛利率89.21%和传染病检测产品毛利率70.11%)t速较快，分别同比增长39.47%和28.83%拉动公司整体毛利率水平的提高庙2015年的66.77%上升至68.49%。

国内增速迅猛，国际增速逐渐回暖:公司致力于POCT检测领域，逐渐由最初的外销OEM主导模式转向国内外自助品牌+OEM协同发展的模式，国内销售收入占比逐年提高。分区域看，2016年国内销售收入达到3.37亿元，同比增长40.68%，占比达到61.63%，超过一半，国内收入的快速增长是公司业绩的一大主要驱动力。

国际销售方面，公司海外业务逐渐回暖，海外销售2.10亿元，同比增长11.12%(2015年同比下降4.61%)。

高度重视研发，看好公司POCT行业领先地位:根据Rncos最新发表的《GloBAlPoint-of-CAreDia9nosticsMarketOutlook2018》，2013年全球POCT市场规模已达160亿美元，在2013-2018年期间将保持8%的年复合增长率，并于2018年达到240亿美元的市场规模。我国PCOT市场起步较晚，目前市场规模较小，但增长迅速。根据Rncos的报告，2013年我国POCT市场规模4.8亿美元，全球市占率由2007年的3%上升到2013年的7%，预计2013年我国POCT市场规模将达到14.3亿美元，我们认为，随着分级诊疗等制度的推行，基层卫生建设中POCT投入将加大，预计未来几年我国POCT市场将保持20%以上的年复合增长率，市场空间极大。公司专注于快速诊断试剂、快速检测仪器等POCT相关领域，高度重视研发，2016年研发投入资金6，172.39万元，占营业收入的11.28%，目前公司已形成了丰富的产品线，产品销往110多个国家和地区，处于国内POCT行业领先地位，未来有望充分享受POCT行业增长红利，发展前景广阔。

投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.14、1.46和1.83元。给予增持一A建议，6个月目标价为80.5元，相当于2017年70.6倍的市盈率。

风险提示:研发不达预期，汇率波动，竞争加剧。(华金证券)