新能源车2月销量数据验证拐点向上判断。

上周乘联会公布，2月新能源乘用车销售1.65万辆，实现环比增长205%，同比增长64%。新能源车的销量从2017年1月的0.59万辆触底回升，体现了新能源车在经历查骗补、降补贴之后，随着2017年1月和3月包含386款车型的两批目录落地，产业链上政策方面的不确定性逐步消除，新能源车销售逐步进入常态化。2月销售数据的高增长也验证了我们上篇报告中对于新能源车销量拐点向上的趋势性判断。

2月份销量较高的主要增长来源为A00级乘用车拉动，纯电动A00级乘用车销售达1.08万台，占比达81%。其中北汽纯电动3929台，EC系列贡献2800台。A00级乘用车由于其较高性价比将成为2017年新能源车的重要增量。主要体现在满足限购城市的上牌需求以及非限购城市的代步和替代微型电动车的需求。以一月刚上市的EC180为例，两个版本补贴后的价格仅为4.98万元、5.58万元，具有很高的性价比。

上半年受益于限购城市需求释放，下半年将受益于目录稳定释放推动的高增长。

对于全年的新能源车销量，我们预计将达到70-75万辆，增长主要来自于A00级乘用车和物流车。

2月北京地方目录纳入9家企业，除北汽外，其他车企还没有出现明显放量，特别是A级车的占比还比较少，上升空间比较大。但北京限购需求的释放大概率将拉动上半年销量快速增长。

北京市在2016年8月、10月、12月分别下发13460、3981、2648辆新能源车指标，但由于2016年下半年新能源车面临补贴调整，北京市新能源车几乎停售。考虑到指标6个月作废的规定，北京市将2016年8月指标延期2个月，至2017年4月26日。因此北京仅2016年留存新能源车指标约2万台。2017年2月26日，北京市第一批摇号再释放40328个新能源汽车指标，仅北京市2017年上半年新能源乘用车销售量有望达到6万辆，平均每月销售量将超过1万。基于2016年3月全国新能源车销售量仅21472辆，北京市需求强劲力撑2017年3月份新能源汽车销售量同比增长。我们预计2017年3月销量将达2.5-3万辆。

新能源汽车目录在2015年一共下发12批，平均每月一批。随着目录的下滑，新能源车型的递增，2015年新能源汽车月度销售量几乎保持完美的逐月递增。2016年4月1日下发完第三批目录后，由于查骗补等原因，第四、第五批目录集中在12月份才下发，导致2016年新能源车月度销售数据在4-6月增长后，7-10月相对6月下滑，直到11月-12月实现年底突击销售。2017年第二批新能源汽车目录于3月1日下发，共201个车型，下发时间超预期。随着新能源汽车目录下发恢复常态，每月一批，新能源车型数量的递增，预计2017年新能源汽车销售量也将实现逐月递增，恢复稳步增长。叠加2016年7-10月新能源汽车销售量基数不高，预计2017年三季度同比数据将更加靓丽。

从板块配置的角度来看，我们首推电池龙头、正极材料、铜箔、上游锂矿。

新能源车板块预期回暖，建议加配。从资金面看，新能源车板块处于底部。市场之前考虑新能源车的产销和补贴退坡后整个产业链价格谈判的不确定性因此较悲观，2016年12月底机构配置仓位接近历史低位。从基本面看，我们之前判断后续行情启动的催化剂包括降价好于预期、新推荐目录发放，新能源车产销量好转等，如今新的推荐目录作为第一重催化已经出现，2月份的产销数据以出现高增长，年内有望持续，因此我们预计市场预期也将持续回暖，建议加配。

从板块配置的角度来看，我们首推电池龙头、正极材料、铜箔、上游锂矿。我们测算2017年整个动力电池需求约34.7Gwh，而产能供给明显过剩，叠加下游整车补贴同比退坡40%向上游电池环节传导成本压力的因素，判断电池环节呈现“量升价跌”格局，产业将迎来洗牌，马太效应凸显。我们预计全行业平均降价20%-30%，龙头凭借技术提升和规模效应降低成本，市场份额进一步提升，业绩增长相对确定。往上游看，我们认为高景气环节包括三元正极材料、锂电铜箔、锂矿。三元材料龙头一方面受益于高端三元渗透率提升带来的需求提升，另一方面受益于此轮钴价上涨带来的库存周转盈利。锂电铜箔由于扩产周期慢，其供不应求的格局有望持续到2018年，而锂电铜箔本身库存周期短，因此我们预计随着下游动力电池需求回升，锂电铜箔将实现量价齐升。国内碳酸锂整体供需紧平衡。电池级碳酸锂自2016年4月17万元/吨的高点开始回调，2016年10月份末达到低点12万元/吨后反弹，目前维持13万元/吨的价位，预计随着3、4月份新能源车产销回暖推动需求提升，锂盐有望迎来阶段性价格上涨。

维持行业推荐评级，锂电龙头推荐国轩高科（低估值龙头）、东方精工（收购普莱德，普莱德与CATL绑定做电池pack，下游大客户绑定北汽）、三元电池龙头亿纬锂能（产品品质高、放量弹性大），三元正极推荐龙头龙头当升科技、杉杉股份，锂电铜箔推荐龙头诺德股份，锂矿企业推荐龙头天齐锂业、赣锋锂业。