报告要点

周期跟踪:水泥低库存步入旺季

价格:本周全国水泥均价344元,环升2.6元。沿江地区水泥和熟料供应紧张,长三角水泥价格普遍上涨。华中水泥价格也有一定波动,湖北沿江走高,湖南则有所下跌。由于近期华东地区供应仍然较为紧张,预计水泥价格仍有上涨空间。全国浮玻均价均价81.8元/重量箱,环比持平。随着下游需求启动,经销商库存回到正常水平,同时南玻、信义、耀皮、台玻等加工企业自4月2日起产品价格上调8-12%,原片价格上涨向下游转嫁,价格向上支撑较强。

库存:水泥库存环降2.3%,西北、华北、华东环降6.0、3.5、2.9%;熟料库存环降1.3%,华北、华东下降7.1、1.8%;粉磨开工率环升3.4%,中南、华北、西南、华东上涨7.7、5.7、4.6、2.6%。玻璃库存环降7万重箱,河北、湖北、辽宁分别下降30、25、17万重箱,山东、江苏增加10、5万重箱。

供给侧改革:市场化法治化去产能趋于常态化

国家统计局长表示今年水泥、玻璃等领域没有指定去产能目标,主要采取市场化、法治化的办法去产能,印证了水泥玻璃去产能不如钢铁煤炭迫切的判断;但也强调“力度也还是不小的”,《关于利用综合标准依法依规推动落后产能退出的指导建议》发布,需关注两点:一是“法治化”手段尤其是环保,二是“差别化能源资源价格”方式。虽然去产能强度有限但呈常态化,供给或缓慢收缩。

关注一线城市圈三四线城市的销售和开工带来的结构性机会

目前结构上首选一线城市圈中的三四线城市,未来关注是否会向其他三四线蔓延。三四线城市,特别是京津冀、长三角、珠三角三大城市圈周边的三四线城市地产销售自去年下半年来持续超预期,在政策的去库存支持下,未来可能继续向好。在返乡置业这短逻辑外,人口的逆流和财富效应的放大都可能是支持三四线城市销售继续向好的中长期逻辑,因此利好重点布局三四线城市的消费类建材,首选兔宝宝、三棵树,其余推荐伟星新材、东方雨虹、北新建材。

地产销售的弹性比投资端弹性更大,短期消费建材优于水泥,若传导至开工,首选海螺、华新。一二月水泥的行情除了基建、供给侧推动外,重要的一点是地产投资悲观预期的修复,三四线销售若能实现向开工传导,则利好水泥中期预期改善,但可能要五月才能体现。华东价格近期价格上涨第二轮的概率较大,但仍有不少供需错配因素影响(京津冀及周边产线未曾复产),因此其持续性仍存疑问,4月后需求支撑力度会更明朗,短期可能有价格上的博弈机会。