容大感光(300576)调研简报：高端感光油墨逐步放量 光刻胶未来可期

感光油墨品种齐全，内资品牌领军企业。公司已具备包括PCB感光线路油墨、阻焊油墨等产品的完整系列，是行业内生产PCB 感光油墨产品品种最为齐全的企业之一，其中线路油墨国内市占率第一，阻焊油墨市占率不断提升，已成为内资品牌领军企业。

高端产品培育成熟逐渐放量，产能扩张支撑长期发展。公司利用紫外感光技术的高度延展性，通过自主研发创新，产品打入高端市场，其中静电喷涂油墨已进入深南电路、崇达电路供应体系，收入规模快速增长。特种油墨方面，公司3D 玻璃油墨已通过比亚迪、富士康、蓝思科技等客户认证，未来有望应用于Iphone 最新款手机的生产。公司通过IPO 募投建设年产10000 吨印制电路板感光油墨项目、年产1000 吨光刻胶及配套化学品项目，预计2017 年底投产。新产能的释放将破除目前公司发展受限产能的困局，支撑未来长期发展。

光刻胶产品逐渐进入市场，民族品牌未来可期。公司光刻胶产品经过十多年的技术培育开始进入收获期，应用于半导体LED，触摸屏等光刻胶已经获得客户认证，年销量近50 吨，收入超400 万。TFT屏光刻胶和OC 胶明年将逐步推到市场。光刻胶业务有望打破国外垄断，打开国产化空间，成为公司未来发展新的利润增长点。

长期受益电子化学品国产化趋势，产品价格提升存空间。目前高端PCB 专用油墨及光刻胶市场均被日美企业主导，公司产品性价比优势突出，长期受益进口取代。此外随着原材料和PCB 板材价格上涨，公司油墨产品价格存在上涨空间，未来有望量价齐升。

投资建议：公司感光油墨材料技术领先，业绩增长稳定，高端产品逐渐放量，产能释放支撑公司长期发展；光刻胶产品逐渐进入市场，打开国产化空间， 成为未来发展新的利润增长点。预计公司2016-2018 年归母净利润分别为3475 万、4209 万、5611 万，对应PE 97X/81X/60X。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：产能释放不及预期，新产品市场开拓不及预期（东北证券　唐凯　邹兰兰　沈衡）

佳创视讯(300264)年报点评：内生+外延布局内容 渠道价值进一步释放

投资要点

事件：公司发布2016 年年报以及2017 年一季度业绩预告；2）公司发布2016 年度利润分配预案，向全体股东每10 股派发现金股利0.20 元。

点评：

业绩符合预期，营收、利润同比大幅增长。1）2016 年公司营业收入为2.32亿元，同比增长59.01%，归属上市公司股东净利润1364.46 万元，同比增长90.38%，符合预期；2）2017 年第一季度预计亏损809.22-995.97 万元，同比下降30%-60%。

广播电视领域深耕细作，内容端依靠内生+外延快速布局。1）专注广电行业端到端整体解决方案的推广与产品的研发：主营业务中的软件系统产品、系统集成、终端产品同比获得26%、46%与396%的增长，盈利能力持续提升；2）内生+外延布局内容端：通过受让和增资的方式投资北京优朋普乐、完成对陕西纷腾互动100%的股权收购、使用自有资金1 亿元布局VR 业务、继续加大对深圳市指尖城市的投资等方式推动在视频、游戏、VR 与教育领域的布局；3）我们认为公司凭借广电行业的技术优势，以广电渠道为基础向内容端延伸布局，协同作用明显，未来增速可期。

盈利预测：我们预计公司17/18/19 年EPS 为0.04/0.04/0.05 元，当前股价对应同期PE 分别为292/256/230 倍。虽然公司当前估值相对较高，但是持续看好公司“渠道+内容”的协同效应，有望快速释放业绩，维持“增持”评级。

风险提示。1）行业竞争加剧；2）VR 产业发展速度不达预期。（兴业证券　丁婉贝　刘跃　安一夫　李阳）

保税科技(600794)年报点评：营收大幅上涨 看好公司转型道路

保税科技发布2016 年年报。2016 年公司实现营业收入8.42 亿元（+31.8%），毛利率下降至23.8%（-1.3pct），归属于母公司净利润0.25亿元（+0.4%），EPS 为0.02 元。

营收大幅上涨，归母净利润同比持平。2016 年公司营业收入同比上涨31.8%，主要原因是公司化工品贸易业务收入同比上涨54.96%至5.25 亿元。公司归母净利润同比小幅上涨0.4%至0.25 亿元，基本维持2015 年度收益水平。

公司积极布局多元化道路，寻求转型。为了应对大宗商品市场低迷的风险，公司积极寻求转型。在2015 年通过下属的两个股权投资基金分别投资了苏州高新定增项目和苏州爱康能源工程技术有限公司股权，布局多元化发展道路。同时公司在2016 年收购了长江时代的固体仓储类资产，进一步扩大公司的PTA 储能，增强公司盈利能力。2016 年公司子公司外服公司固体仓储方面实现营收5360.05 万元，同比增长31.9%，实现利润总额2570.59 万元，同比增长4%。我们预计未来公司将继续布局多元化发展道路，提升公司综合实力。

溢价增发，彰显管理层及公司员工信心。2016 年公司顺利完成股权激励计划，公司员工持股计划发行价为6.71 元，高出实施当日股票收盘价17%。在此情况下公司仍然顺利完成员工持股计划，彰显了公司管理层以及员工对于公司未来业绩和转型发展的信心。

投资建议：考虑到公司正在积极寻求转型，员工持股价与现价倒挂以及员工持股计划的顺利推行，体现了公司管理层以及员工对公司未来业绩和转型发展的信心，也将大幅提升管理层与员工转型发展的积极性。我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.03、0.04元，给予“增持-A”

评级，6个月目标价6.50元。

风险提示：大宗商品市场持续低迷，公司转型不及预期（安信证券　张龙）